导语：三星电子近期股价表现欠佳，主要是市场对HBM供需和DRAM需求的不确定性担忧所致。然而，公司在财报电话会议上表示看好HBM3E的发展进度，但市场供需依然充满不确定性。投资者需关注HBM供应情况，同时留意市场的动态变化。值得注意的是，2025年可能会出现HBM供应过剩的情况。
?三星电子 (005930 KS N) 业绩点评
?三星电子于过去1个多月的股价表现不佳，系因市场担忧HBM供需和DRAM需求的不确定性 (这两点确实值得关注)。对于今天的财报电话会议，管理层看好其HBM3E进度和存储行业下半年的供需，系因HBM消耗过多产能和 NAND 减产。尽管如此，我们认为后市的供需充满不确定性，并且不排除 2025 年 HBM 供应过剩的可能性，我们近期的半导体设备报告亦指出了非常积极的HBM扩产（请见4月14日，全球半导体设备）。此外，由于需求疲软，我们对其智能手机和 LSI/晶圆代工前景持保守态度。目标价微上调至 80,000 韩元，基于 1.5 倍市净率。
?1 季度业绩略优预期：24 年第 1 季度公司的 DRAM 和 NAND B/G 的低于预期，环比分别下降 15%和低个位数，然ASP环比分别增长 20%/30%。尽管 LSI/晶圆代工疲软，但整体半导体部门于1季度转盈。此外，在 S24手机的销售推动下，DX业务的收入和OP表现佳。另一方面，SDC、VD和Harman则表现疲软。 总的而言，营业收入：71.92万亿韩元（预期为71万亿韩元），营业利润6.61万亿韩元（预期为5.9万亿韩元）。
?HBM3E 即将启动：三星的 HBM 出货在 2024 年1季度之前主要是 HBM2E，但今日管理层表示HBM3E的出货已于4月份开始8h的规格，并正在送样12h。因此，管理层预计到今年底HBM3E将占 HBM 出货量的三分之二以上。好的方面，我们认为这对公司的 HBM 平均售价有利，然另一方面，根据我们之前的《全球半导体设备》报告，我们预计三大 HBM 供应商的目标是在 2H25 使总产能达到 >510KPM (对应当前260KPM)； 再加上三星或可能进一步争取份额，我们不排除 2025 年出现供应过剩的可能性。
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