导语：北化股份在2023年年报中呈现出令人意外的四季度业绩反转，凭借硝化棉价格上涨带来的利好。其作为兵器集团特种化工业务整合平台，未来有望受益于国企改革和军品市场需求增长。此外，工业泵业务也因设备更新政策受益良多。预计2024年公司业绩将保持增长态势，尤其值得关注的是硝化棉及军品市场的发展趋势，可能带来的潜在增长机会。
事件：北化股份发布年报，2023年公司实现营业收入 21.6亿元，同比减少 15.61%；归属于上市公司股东的净利润5551.46万元，同比减少 40.48%，扣非利润4109万元，同比下降31.93%。单四季度归母净利润实现4411.54万元，同比增长650%，环比实现扭亏为盈，扣非净利润4968.76万元，同环比均实现扭亏为盈，且大幅增长。得益于硝化棉四季度涨价。
投资要点：
关注 1:公司是兵器集团整合特种化工的唯一平台，
兵器集团下属 12家上市公司，北化股份市值小，最早实现市场化的子公司。北化集团主营纤维素衍生物、环保产品、聚氨酯原 材料、精细化工产品等，北化股份被集团定位为特种化工的上市平台，未来将受益集团资产整合注入，不久将来可能会蛇吞象。
关注2：硝化棉国外市场紧缺。四季度欧洲弹药库存紧缺，硝化棉严重不足，一季度更加剧。从而导致国内市场出口受益。国外市场需求增长较快，带来产品涨价，整体毛利率水平远高于去年同期。公司未来将重点开拓国外市场。公司硝化棉用于军品的比例一般维持在 20-30%，2024年有望达到50%。保障一季度业绩大幅增长，实现经营业绩反转。
关注3：军品防护器材迭代想象空间大，3-5年一轮换的防护器材2024年即将迎来集团的大订单，关注公司2、3季度存货的增长，正常交付会在2024年四季度，有望实现翻倍增长。
关注 4:工业泵业务今年受益设备更新政策，烟气脱硫市场随着政策落地需求将快速增长 ，今年下半年收入增长迅猛，特别是公司参与部分核电项目，这部分设备更新毛利润高。
结论与盈利预测：
在欧洲动荡炸弹紧缺和国家设备更新政策的叠加下，公司2024年硝化棉与工业泵业务有望保持快速增长;作为兵器集团及北化集团旗下唯一的特种化工业务整合平台，有望受益国企改革进展，值得关注。预计公司 2024年-2026年净利润分别为 1.22亿元、1.48亿元和 1.82亿 元。首次给予“买入” 评级。
风险提示：
地缘政治不可控、设备更新政策落地不及预期。
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