长白山冰雪游热度提升，基本面优化驱动成长！持续推荐股票

事件：长白山午盘收涨6.61%，领涨社会服务板块。

近期长白山冰雪游高景气表现：
冰雪游人次提升：春秋航空自12月1日起，每天执行三个上海-长白山直飞航班。截至12月29日，预订春秋旅游今年元旦期间长白山冰雪游的人次超19年元旦同期的200%。

近期基本面优化措施：
[烟花]打击囤票：景区门票存在囤票现象，单日囤票数量高达总量30%，经长白山景区、长白山公安局联合研究决定，12月24日-12月30日对当日购票未入区游客，延缓5个工作日办理退票（原来当日可退票）；对“囤票”“倒票”等违法行为，依法依规严肃追究法律责任。

景区核定票量调整：
北景区入园票量在1月1日-10日调整为11000张，之前为7500张。

我们的观点：
对于冰雪游发展：全国冰雪游热度提升、线上宣传赋能、吉林省冰雪游政策赋能、本地冰雪游业态逐步完善，为长白山冰雪季/元旦热度提升奠定基础；从过往月份来看，冰雪季客流表现已远超19年同期水平，未来冰雪季作为长白山传统淡季有望逐年变淡为旺。

对于近期基本面优化政策：
打击囤票方面，囤票现象已引起景区关注，后续或将继续出台系列方案进行打击；囤票问题的解决可有效增加散客可购买门票数量，促景区客流提升；
核定票量调整方面，长白山旺季时票量为北景区2.5万张/西景区1.3万张，冰雪季因气候因素影响调低票量上限；景区当前门票处供不应求状态，当日门票售罄速度快，上限提升也将为冰雪季客流拔高带来显著提振效果。

基本面观点：我们认为，长白山未来成长空间大，外部优化预期+内部交通和经营改善预期为其高成长性奠基，定增预案落地将成为其基本面优化主驱动力：
外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期、冰雪游在政策催化/冰雪资源赋能/线上宣传下的优化预期分别强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；
内部交通和经营改善预期：内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增长、冰雪游景气度提升助公司淡季经营提振、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。

我们预计2023-2025年公司归母净利润1.61/1.99/2.88亿元，对应PE为25X/20X/14X，给予“推荐”评级。