导语：随着优质纯电车型的密集上市以及政策力度不断加大，全球动力电池行业呈现出快速发展的态势。供需态势修复，库存收窄，以及龙头企业的快速崛起，都为电池行业的发展带来了积极的影响。宁德时代作为全球领先的动力电池企业，其海外市场份额不断增长，预计到2025年有望突破50%，推动公司全球份额超过40%。此外，中外合作新范式的兑现以及2025年后的格局也成为行业关注焦点。电池龙头企业在规模、盈利和效率上取得了巨大的进展，宁德时代的偿债能力也进一步提升，展现出优质价值标的。在电池产业链中，重点关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科以及相关配套锂电中游企业。欢迎对电池产业链感兴趣的朋友进行市场交流，并索取详尽电池产业链相关资料。
#春山在望、车型与政策周期共振迎接补库拐点。
1⃣ 24Q1优质纯电车型密集上市，Q2后神行电池规模装机向平价型车型拓展，24年销量弹性有望贡献超7pct；5月中央“以旧换新”政策力度有望超预期，车龄15年以上的超750万辆。老旧乘用车更新有望带来1.3万亿元的消费规模。
2⃣ 供需态势稳步修复，23Q4电池行业库存收窄至1.9个月。2023年全行业新增库存为88.5GWh，同比-40.81%，行业去库卓有成效。3月宁德时代/比亚迪/亿纬锂能/国轩高科/孚能科技分别排产环比分别+58.33%/+55.56%/+38.37%/+21.74%/+40%，复苏态势强劲。4月根据产业链反馈，头部趋势更优。
3⃣ 三种情景测算锂价变动影响，关注龙头议价能力。乐观预期下2024年三元523、三元811、磷酸铁锂电池整体材料成本分别有26.31%、26.45%、29.83%下行空间，远期2026年电池整体材料成本分别有望下降至284.8/300.5/212.9元/kWh。
#宁德时代受益第一轮全球电池重组期、明确2025年前格局。宁德时代海外渗透率率先兑现。2023年宁德时代海外市场电池装机量市占率达27.5%，同比+4.7pct。2025年前格局清晰，根据我们测算，2025年宁德时代欧洲市占率有望突破50%，推动公司全球份额突破40%。
#中外合作新范式进入兑现期、2024年底开启新一轮定点高峰决定2025年后格局。2025年后格局取决于：
1⃣46系大圆柱、麒麟电池及材料体系（超高镍、磷酸锰铁锂、4C快充）成为远期车型平台重要抓手。
2⃣欧美区域政策革新加速本土供应链整合。欧洲2025年碳排放法规趋严，中国电池有望贡献本土产能增量超70GWh；2024年美国开启纯电平台车型周期，严格政策限制下日韩电池企业率先绑定，中国电池授权模式有望于2026年后贡献增量弹性。
#规模、盈利、效率的分化、电池龙头已全面在营收、盈利上实现赶超。按照机器设备4年折旧年限测算，宁德时代2023~2024年单位折旧额预计约为0.05元/Wh（可比电池厂商约0.015~0.02元/Wh），2027年有望降低至0.025元/Wh。电池龙头深化资源壁垒，中期维度下锂/镍资源达产可分别支撑1000GWh/600GWh电池量产需求。偿债能力视角宁德时代净利润向经营性现金流靠拢，彰显优质价值标的。
重点关注电池产业链龙头【宁德时代】、【比亚迪】、【亿纬锂能】、【国轩高科】及相关配套锂电中游【天赐材料】、【璞泰来】、【黑猫股份】、【容百科技】。
欢迎进行相关市场交流及索取详尽电池产业链相关资料
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