导语：SQM在2023年第四季度的锂销量超过预期，达到5.1万吨，并且预计2024年的销量将增长至17.9-18.7万吨LCE。尽管锂市场仍面临供应过剩的情况，但随着去产能和去库存的进行，锂价已经临近供需平衡点。投资者可以关注天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业等相关个股，并注意电动车需求和锂资源项目投产进度的风险因素。
2023Q4：
1）业绩：受售价大幅下滑影响，Q4锂板块收入为7.9亿美元，同环比-69%/-38%，占总收入60.3%；2023年全年锂业务收入为51.8亿美元，同比-36%，占总收入69.4%。
2）产能：此前LC年产能为18万吨，23年初计划在2024年年底新增3万吨产能，年总产能提升到24万吨；但Q3表示产能提前投放，现有碳酸锂产能20万吨，Q4表示预计到2024年第一季度产能达到21万吨。澳大利亚Mt Holland项目超过38万吨SC5.5精矿产能已经于2023年年底投产，开始生产精矿，计划FY24产量为10万吨，与之配套的5万吨氢氧化锂工厂预计2025年正式投产。
3）产量：Q2将2023年锂盐预期产量调整为18-19万吨，弹性取决于中国3万吨氢氧化锂产能释放节奏。
4）销量：Q3公司预测Q4销量持平或低于Q3，但Q4实际销量为5.13万吨，同环比+19%/+18%，销量超预期。2023全年销量17.0万吨，同比+1.32万吨LC/8%，公司预计2024年销量同比增长5-10%，至17.9-18.7万吨LC。
5）库存：根据产销，预计SQM全年累库1-2万吨LC。
6）售价：Q4单吨平均售价为1.54万美元，同环比-74%/-48%，主因系主要合约与市场价格指数挂钩。
7）行业展望：预计24年需求增速在20%以上，但24全年将保持供应过剩，价格将保持相对稳定，基于新供应的时间延期和现有参与者的生产范围减少，价格有潜在的上行空间。
8）资本开支：2023年总资本开支接近11亿美元，2024-2025年期间规划总资本开支为24亿美元，其中与智利锂产能扩张相关的为14亿美元。
投资建议：
短期， 3月环比回升及4月旺季预期或带动锂价小幅反弹，但过剩仍在加剧，需要锂价超跌才能实现再平衡；中长期，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成，24年迎来去产能，25年迎来去库存，当前锂价已经临近供需平衡点。个股：建议关注天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料，弹性建议关注江特电机、中矿资源、西藏矿业及融捷股份。
风险提示：电动车需求持续低于预期；锂资源项目投产进度超预期。
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