导语：神农集团发布了2023年业绩预告，虽然预计净利润将出现亏损，但公司成本持续下降，亏损幅度较小。神农集团在养猪领域具有成本优势，并且出栏增速行业领先，同时公司拥有充足的产能和资金储备。基于这些因素，我们认为神农集团的利润确定性强，具有较大的市值向上空间，值得关注！
?事件：公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为-3.55~-4.35亿元，同比-239.01%~-270.33%，Q4预计净利润为-1.38~-2.18亿元，同比-161.61%~-197.32%。
?我们的分析和判断：
■成本持续下降，亏损幅度较小。
1）2023Q4：【量】40.83万头，同比+42.46%、环比-7.46%；【价】肥猪预估14.20元/kg，环比-7.97%；【成本】2023年四季度完全成本15.9元/公斤（考虑1000万的养殖部门奖金，2022Q4预计在16.7元/kg），生产成本14.5元/公斤；【盈利】估计生猪板块经营性亏损0.8亿元，头均亏损约201元/头。
2）2023年：【量】出栏152万头，yoy+63.66%；【价】肥猪预估14.43元/kg；【成本】预估在16.2元/kg左右；【盈利】估计板块经营性亏损3亿，头均亏损约200元/头。
■出栏增速行业领先，成本优势放大。
1）成本行业领先，下降空间可观。育种：依托PIC国际育种公司（全球最大种猪育种公司）资源，公司23年PSY控制在27左右，预计后期持续提升；饲喂：公司一直使用高标准的饲料原料且配方不断更迭以实现精准饲养，截止2023年Q4，公司料肉比为2.6(23年全年为2.65)，此外随着两广产能提升，原料港口优势将带动公司整体饲料成本继续下降；防疫：科学选址&先进猪舍&严格防控，目前公司防控效果理想，2023年公司蓝耳双阴比例占到60%，此外育肥存活率高达95%（截止2023年11月）。截止2023年12月份，公司养殖生产成本14.3+元/kg，完全成本为15.7+元/公斤，处于行业领先水平。24年公司养殖成本目标为14元/公斤，完全成本15元/公斤。
2）产能&资金储备充足，出栏增速可观。目前公司已拥有10万头母猪存栏（能繁8万+），预计24年3月末能繁母猪存栏数接近10万头，24年年末能繁母猪存栏接近13万头，同时24年公司预计外采30万仔猪育肥增加出栏量。公司资金储备充分，截至2023年Q3，公司的现金及现金等价物近8亿元，公司资产负债率为22.27%，远低于行业平均63.68%；我们预计公司2024/2025年的出栏目标分别为250万/350万头，增速行业领先。
■投资建议：
基于：1）公司成本行业领先且后续成本改善可期；2）出栏量增速行业领先；3）公司现金储备充分，资产负债结构优良。公司利润确定性强，整体市值向上空间显著，建议关注！
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