导语：根据分析，锑价在近期因原料供应不足、市场库存低位、矿山出货量下降等因素推动下持续上涨。预计价格将达到9万元/吨以上，并在2024年3月之前保持强势。供给方面，除俄罗斯极地黄金外，其他区域的新增产量较小。需求方面，光伏仍将拉动需求增长。在投资观点方面，湖南黄金、华钰矿业和华锡有色被推荐作为个股投资。然而，需要注意的风险包括需求修复不及预期和极地库存释放超出预期等因素。
电话会议核心观点
1、价格：仍将上涨
1）近期价格上涨的原因：原料供应不足、市场库存且持续处于历史低位背景下，年底矿山冬季出货量下降以及备货加剧现货紧张，叠加闪星在半个月前停产消息刺激，价格快速冲至前高8.7万元/吨，短期会达到9万元/吨以上。
2）价格可持续性：冬季矿山产量难以恢复，预计价格强势会持续到2024年3月份，因光伏锑需求旺盛，即使3月后价格回落应该也不会有太大的幅度，预计2024年价格在9-9.5万元/吨。
2、供给：23年极地带动增加，24年增量小
不考虑华钰和极地，预计2024年其他区域新增锑矿产量0.5-0.7万吨。
1）俄罗斯极地黄金：2023H1产了8~9万吨实物量精矿，产量增的比较多，预计进入国内的量预计只有3000~4000金吨，还有大一部分去了海外，还有小一部分形成了库存。2024年极地产量环比增加不大，影响不大。
2）缅甸新增一家中资企业建的选厂，产能5000金吨/年，目前刚进入中国市场，可持续性还有待观察；
3）中北美洲，新增产能5000金吨/年，预计2024H2形成供应，全年产量预计2000-3000金吨。
3、需求：光伏仍显著拉动需求
2023年全球锑需求增至15万吨，增加1万吨以上。
2024年仅光伏需求保守增量预计0.5万吨以上。其中，1）光伏：国内焦锑酸钠10万吨，计算光伏锑需求达到5万金吨，预计2024年有8-10%增量，对应4000-5000吨锑需求增量；2）阻燃剂及其他：相对平稳，年需求10万吨，2024年随经济复苏增加。
投资观点：
2023年，极地产量增加但留有少量库存，同时光伏需求大幅增加，供需仍紧平衡，锑价保持强势。短期，货源紧张叠加备货需求继续提振锑价。2024年，缅甸及美洲增量有限，极地库存影响相对可控，光伏需求增速虽回落，但增量仍十分可观，供需紧平衡不改，锑价谨慎乐观。
个股推荐湖南黄金，预计2024年归母净利润6.5亿元，对应当前PE21X；华钰矿业，预计2024年归母净利润2.9亿元，对应当前PE27X；华锡有色，预计2024年归母净利润5.1亿元，对应当前市值PE15X。
风险提示：需求修复不及预期；极地库存释放超预期矿。
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