【导语】赛生药业以稳健的业绩和卓越的运营著称，同时派息回购策略展现其价值。公司拥有多个创新药大单品，其中全球首个口服SERD有望成为爆款。此外，赛生药业开启了第二增长曲线，通过GTP模式将日达仙肿瘤免疫打入商业化领域。根据盈利预测和估值分析，赛生药业的增长潜力巨大，投资者不容忽视！
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稳健业绩，卓越运营，派息回购彰显价值：2023年预计净利润至少10亿，毛利维持在75%以上，净利率在30%以上，销售费用率在25%以下；未来三年收入增速为15%+，并购是未来重要发展战略之一，业绩长期稳健增长。公司连续两年现金派息，当前股息率（TTM）为3.3%，2023年完成7亿的溢价要约回购，未来派息及回购仍是公司长期策略。
全球首个口服SERD有望成爆款，多个创新药大单品迎来关键上市节点：艾拉司群是全球首个且唯一获批的口服SERD，替代注射用氟维司群并扩大SERD在HR+乳腺癌渗透率，艾拉司群美国首半年放量约5亿美金，重磅炸弹潜力初显，国内有望于2025年获批。多个创新大产品超抗Vaborem（CRE）、FIC创新药RRx-001（SCLC）等将在2024-2025年开始逐步上市和报批。
日达仙肿瘤免疫开启第二增长曲线，GTP模式长期赋能商业化：日达仙具备消费属性，患者价格敏感度低，院外占比接近80%，基本脱离医保体系销售，处于利空出尽状态，已构筑极强的品牌壁垒和忠诚度，23年20%左右增长，未来3年预计15%+增长。赛生药业在业内率先开创数字化+零售的GTP（Go-To-Patient）模式打通院内院外市场，链接医生、患者、DTP药房，构建医患私域闭环，产生超高用户粘性，能够赋能创新产品放量。
?盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年实现归母净利润分别为10.14/11.87/13.75亿元，当前市值对应2023-2025年PE为7/6/5倍，给予“买入”评级。分部估值法，已上市产品保守给予10倍PE，贡献约100亿市值；艾拉司群（20亿）、Vaborem及特拉万星（20亿），RRx-001（10亿）贡献50亿峰值，保守给予2倍PS，创新药贡献100亿估值。公司保守管线价值为200亿人民币，现金23亿+，目前显著低估！
风险提示：新药研发及产品审批不及预期、竞争格局加剧、全球业务风险。
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