【导语】明阳电气扎实的基本盘和确定性的新增量为公司带来稳定盈利。集中式光伏和海上能源项目（海上光伏、海上风电、海上升压站）预计将为公司带来约1.9亿元的增量利润。同时，公司与华能、华电等合作伙伴的商务关系稳固，有望获取更高份额增厚利润。预计公司23-25年的利润将保持增长，24年业绩有望超预期。投资者可重点关注明阳电气在集中式光伏和海上能源领域的发展动态。
#稳固商务关系，扎实基本盘
（1）稳固商务关系：公司与“五大六小”合作紧密，在“五大”框招中遥遥领先，其中华能、华电历年框招排名第一，华能、华电框招历年遵从“4321”的分标规则，第一名份额在40%左右。在大唐框招中位列三甲。
（2）扎实基本盘：集中式地面电站箱变绝对龙头，集中式光伏与陆上风电一次升压变电设备市占率20%以上，龙头地位凸显。集中式光伏2024年预计仍有较高增长，公司除收益与行业增速外，或将凭借稳固商务关系获取更高份额增厚利润。
#再次强调“四海一网”确定性新增量
纯增量：“四海”，海上光伏，海上风电，海外业务，海上升压站+“一网”，网内业务顺利推进。预计利润贡献：海上光伏，7500万元左右，海上风电，7500万元左右，海上升压站，2000万左右，海外项目，2000万左右，合计增量利润1.9亿元左右。
#盈利预测与投资建议
（1）中证1000成分股，受益于资金结构调整；融券新规减少扰动；23年计提减值，其中应收款6000万左右，公司历史无坏账，在会计准则规范内计提减值，计提减值后23年利润为4.5-5.0亿，我们预计大概率将在中枢以上。
（2）23年全年新增订单饱满，一季度业绩兑现确定性强。预计公司23-25年利润4.57/6.14/8.29亿元，给予公司24年25x中性估值，目标市值154亿（我们预计随着公司增量项目的逐步落地，以及国内集中式光伏装机的超预期，公司24年业绩有望达到6.5-7.0亿元）。随着公司确定性项目的落地，我们预计24年业绩有超预期的可能性较大，目标市场有望继续抬升。
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