导语：2024白酒策略报告提出，白酒行业面临需求复苏和市场竞争的双重压力，但系统性风险概率较低。市场秩序维护能力成为行业分化的关键，投资者关注的问题包括压力或风险、竞争因素和选择哪些公司进行投资。报告指出，茅台、古井珍酒等具有市场秩序维护能力，而汾酒、洋河等则处于发展势能阶段，五粮液、水井坊等则建议长线布局。这一报告为投资者提供了中长期白酒投资的参考。
?亮点：价格是酒企竞争的核心要素，对应到短期是“秩序”，于行业而言是竞争格局。2024年白酒策略报告我们将更多从酒企的#市场秩序维护能力去思考产业逻辑及投资策略。在需求弱复苏的中性假设下，行业的增长压力仍然较大，存量竞争下强分化在所难免。
#我们本篇报告主要回答投资者最为关心三个的问题:
压力或风险?
集中和分化是市场的共识，2024 年哪些竞争因素决定行业的分化?
买什么公司?
1、回顾2023年：节奏前高后低，行业分化延续
①明显的节日虹吸效应，强品牌、强基地、强渠道的品种表现较好
②全年白酒指数跑赢沪深300 1.3pcts，高端酒、区域酒表现相对好
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2、中长期白酒品牌供给强约束，当前板块估值性价比突出
①贵州茅台作为白酒板块估值锚，当前估值处于历史较低水位，板块估值处于底部区间，行业投资可以更多兼顾长期。
②长期看，白酒行业底层逻辑仍然扎实，品牌供给强约束
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3、展望2024年：需求扰动因素减少，在复苏中分化
①行业略有压力，但系统性风险概率小
②存量竞争中，酒企的市场秩序管理能力是分化关键
③节奏上预计前高后低，上半年仍以去库存为主
④酱/清香品类高景气度延续
⑤分价位看，茅台增长稳健、泛千元价位应关注供给侧、区域酒企竞争生态西北>安徽>江苏>其他
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4、投资策略：4条投资主线梳理
①发展仍处于高势能阶段，增长不过度依赖于需求复苏的标的，推荐汾酒迎驾金徽酒等。
②市场秩序维护能力强，即能够构筑企业发展小生态的标的，推荐茅台老窖古井珍酒等。
③公司资质较好，但受制于发展阶段或外部经济扰动，短期市场竞争秩序或业绩承压，估值已充分反映市场预期，建议长线布局的公司，如五粮液洋河等。
④改革是不变的主题，建议关注酒鬼酒伊力特水井坊等。
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