导语：中联重科上半年收入增速优于行业，2023年上半年营收达241亿元，同比增长13%。公司产品结构优势明显，核心产品需求企稳，新兴产品贡献增量。海外市场区位优势突出，中东和俄语区需求旺盛，支撑公司高增长出口。预计未来几年公司的净利润将持续增长，值得买入。然而，基建投资及房屋开工不及预期以及出口不及预期是仍需警惕的风险因素。
中联重科-产品结构及海外市场区位优势凸显,公司业绩增长韧性强
1、上半年收入端增速显著优于行业,2023H1营收241亿元,同比增长13%,其中单一季度营收104亿元,同比增长4%,单二季季度营收137亿元,同比增长21%。
2、产品结构优势:核心产品汽车、塔式起重机需求企稳,新兴产品贡献增量。
汽车起重机行业9月销量1650台,同比下降16%,1-9月销量19741台,同比下滑6%。塔机行业9月销量1314台,同比下降28%,1-9月销量14943台,同比下滑8%,累计销量均大幅收窄,行业需求有望企稳,表现显著优于挖机,2022年公司起重机、混凝土机械、土方机械收入占比为46%、20%、8%,受挖机行业需求下滑的影响较小。
挖机、高机均为公司新兴业务板块,上半年中大挖国内市场份额同比翻倍增长,海外收入同比增长达174%,实现逆势增长。高空作业机械国内市场持续保持中小客户市占率第一,随着墨西哥工厂的建设投产,高机海外市场有望快速放量。
3、海外市场区位优势:中东、俄语区需求有望持续旺盛,支撑出口高增长。
2023H1公司境外收入爆发性增长,同比增长115%,占总营收35%,主要来源于中东、俄语区等区域。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建,持续性较好,公司工起为中东、俄语区市占率最高品牌,建起保持土耳其、印度、韩国市场第一。随着欧洲、非洲、拉美包括澳洲市场推进,有望持续支撑公司出口高增长。
4、预计2023年-2025年归母净利润为34亿、48亿、63亿元,同比增长46%、42%、32%,PE为17、12、9倍,维持买入评级。
5、风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期
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