芯海科技：PC 和汽车市场双轮驱动，成长空间广阔！

?【明年看PC！】公司23年PC相关产品营收~6kw，24年收入翻倍增长超过1亿（占比从13%提升至20%）

?当前公司在PC领域主要出货的产品为EC和PD芯片，两者合计价值量约1.7-2.5美金。公司EC芯片竞争对手主要为台系和外资，包括新唐、联阳、microchip等，国产化率低，替代空间广阔。目前公司PC客户包括H、荣耀、联想以及部分信创PC供应商等，在H客户份额预计达到60%。

?此外，用于PC的2-5节BMS、USB3.0芯片、Codec音频类芯片、HapticPad触控板（集成高精度ADC及高可靠性MCU）等产品陆续发布，公司PC相关产品的单机价值量将从目前4美金提升至远期15美金左右。按照国内每年约5000万台PC，仅国内市场空间达到53亿元！

?【25年后看汽车！】产品涵盖MCU/PD快充/ADC/AFE等，预计25/26年规模放量

?当前公司在汽车领域主要出货的产品为MCU（车身）、PD快充，单价均在1美金左右，目前营收占比较低。未来重点产品主要包括：①年内推出2颗ADC（测电池总包电流和总电压），单价约1美金；②电池MCU（单价 200元+）；③12-18节AFE（单价 30元）。公司规划汽车产品保守来看单车价值量约70美金（尚未考虑其他域的产品），按照国内每年约2000万辆汽车，国内市场空间达到100亿元！

?根据公司研发规划，符合ASIL-D等级的MCU以及AFE预计24年推出，25/26年将开始起量。根据22年可转债募资项目公告说明，公司预计车规级MCU25/26年营收贡献分别达到1.15/3.29亿元。

?【激励】10月19日公司发布新一期激励计划，解锁条件以23年营收为基数，24-28年营收增速分别不低于40%/80%/130%/200%/300%，24-28年CAGR=30%，公司对未来五年的成长具备信心！

投资建议
公司是华为鸿蒙生态紧密合作伙伴，目前已形成模拟+MCU双平台技术能力，PC+汽车两大市场看点丰富。公司股权激励计划目标明确，预计23/24/25年营收分别为4.43/6.35/8.59亿元，当前市值仅45亿，底部标的，建议重点关注！