【2024年开工2条柔直线路】国内海外柔直项目进展展望

国内项目储备丰富，柔直建设或将提速。预计2024年开工2柔直线路，其中蒙西-京津冀为混合柔直线路，甘肃-浙江项目拥有世界首个双八百柔直换流站；2025年藏东南项目有望开工；南疆-川渝在2030年前有望投运。十五五期间预计在能源大基地打捆外输的需求加持下，特高压建设仍有望维持较高的景气度。

特高压技术走出国门，关注沙特、巴西等地项目进展。根据国网电子商务平台，4月28日国网下属中国电力技术装备有限公司招标沙特柔直项目，包括中南、中西柔直换流站项目。中西项目采购4套换流阀，送受端合计6GW容量；中南项目采购8套换流阀，送受端合计8GW容量。根据国家电网微信公众号，2023年12月国网独立参与巴西第三回±800千伏特高压直流输电项目竞标，包括新建1468公里±800千伏特高压直流输电线路、两端换流站和调相机以及相关交流配套工程，额定输送容量500万千瓦，计划于2029年投运。

海上风电建设推动海上柔直项目进展。柔性直流方案适用于海风大规模、远距离输电，海上柔直投资远高于陆上柔直，价值量差距主要在海缆部分。根据《海上柔性直流送出系统造价水平分析》提供的相关数据，从总体投资水平看，海上柔直送出系统单位容量投资为3750～4600元/kW，陆上柔直送出系统单位容量投资为2300～3000元/kW，总体投资水平差异为1.3～1.6倍。项目方面：我国的江苏如东工程是亚洲首个海上风电柔直工程，采用对称单极柔性直流接线方案；阳江三山岛海上风电柔直输电工程海域使用也已进入公示阶段。

投资策略。我们看好伴随西部能源基地建设与远海风电资源开发，进一步开启的国内特高压直流（柔直）项目与海风柔直项目建设空间，有望长期利好直流工程设备产业链相关产品订单，因此我们建议围绕三条主线布局：
1）直流核心设备——换流阀、换流变作为直流工程核心站内设备，价值量占比高且设备盈利能力较好，行业内竞争格局稳固，结合特高压直流（混合直流）项目历史中标格局及目前海风柔直项目应用经验，重点推荐国电南瑞、许继电气、中国西电、特变电工。
2）其他高端装备——特高压直流（混合直流）项目以及海风柔直项目的建设，对于其他高端电力装备也存在较为明显的带动作用，建议关注组合电器、电容器、电抗器等采购需求，重点推荐平高电气、思源电气。
三、国产化替代及核心零部件方向——直流工程建设提速也有望加速关键环节的国产替代，并利好相应零部件环节，重点推荐时代电气（A+H）、华明装备，建议关注赛晶科技（H）、派瑞股份、白云电器。