导语：近期，光伏组件公司反馈显示，欧洲订单和交付情况开始好转，预示光伏市场即将触底反弹。此外，户储订单也出现见底信号，欧洲市场出现了独立安装的用户储能趋势。这些动态为投资者带来了良好的投资机会和双重盈利修复的前景。相关标的包括光伏一体化公司以及电网投资公司等。同时，注意到未来将有一系列重大投资计划，特高压、智能化和数字化将成为电网投资的重点，新能源消纳也将得到更多关注。
光伏：欧洲市场转机初现
1、 多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。
2、 P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复；由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大，预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。 尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其对电池、组件环节。
3、 结论建议：当前市场交易的是困境反转，未来N型、海外相关企业会走出来。
一体化：晶科/晶澳/隆基/天合/阿特斯/通威； TOPCon电池：钧达、晶科、仕净； 浆料：聚和材料，帝科股份。 逆变器&辅材：阳光/通润/固德威/锦浪/上能；石英/福莱特/福斯特。
4、 重要公司更新：钧达/晶科等24年盈利预期不宜过高，但本轮洗牌之后，市场地位可能上新台阶。
TOPCon银浆单耗&单价更高，单瓦产值较PERC高近50%，聚和、帝科等公司受益。 通润7成收入在海外，北美未来潜力大，其组串新品、储能业务开始贡献业绩并形成新增长引擎。
户储：去库中但订单见底
1、 欧洲库存问题在23年Q2-3最突出，业界预计其库存消化完成可能要到24年Q2；但多家终端销售反馈，渠道周转情况在好转，订单情况或已见底，1月份部分公司欧洲订单环比显著增长（可能与12月圣诞节低基数有关）。
2、 两变化：a)由于电力现货波动更频繁、幅度更大，户储+动态电价模式接受度在提高，欧洲出现独立安装的用户储能（不配光伏）.b）美国加州今年4月将实施NEM3.0，分布式光伏上网电价大幅下降，配储经济性与需求提升。
3、投资建议：欧洲储去库进行中，但订单情况或已见底；由于计提等因素，产业链有盈利扰动，未来有望迎来需求及盈利双修复。
相关标的：阳光、通润、固德威、德业、阿特斯、锦浪、禾望。
近期新股艾罗能源，在我们公司静默期，不出具投资意见。
电网投资
近期两大电网公司召开24年两会，总体投资计划均平稳增长。业界比较关注国网投资，我们分析24年仍是平稳增长（发展总投入、电网投资口径不同，增速相当），结构上特高压、智能化与数字化提的更多，新能源消纳也比之前重视。
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