导语：劲仔食品发布了2023年的年报，业绩表现符合市场预期。公司通过散称和大包装产品组合推动渠道结构完善，取得了显著增长。特别是鹌鹑蛋表现亮眼，销售突破3亿元，成为公司的第二大单品。展望2024年，劲仔食品预计收入将保持近30%的增速，同时利润率有望改善。如果你对食品行业和劲仔食品的发展前景感兴趣，不妨关注一下这篇报道。
公司发布2023年年报，业绩符合市场预期。2023年收入20.65亿元，同比+41.26%；归母净利润2.10亿元，同比+68.17%；扣非净利润1.86亿元，同比+64.49%。其中对应4Q23：收入5.72亿元，同比+26.51%；归母净利润0.76亿元，同比+122.61%；扣非净利润0.77亿元，同比+153.91%。
散称+大包装贡献高增长，现代渠道建设成效显著。公司2023年通过“大包装+散称”产品组合推动公司完善渠道结构，2023年公司经销商数量增加790个，招商进展较21-22年有明显加速，“大包装+散称”产品占比超过50%。从渠道看，我们预计公司2023年收入增量中近50%来自于散称渠道，近24%来自于大包装规格产品（含线上+线下）。从产品看，鱼制品、鹌鹑蛋表现亮眼，鹌鹑蛋通过散称开拓商超渠道，同时也带动了鱼制品在散称渠道铺货。2023年公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品实现收入12.9/4.5/2.2/0.7亿元，分别同比增长25.9%/147.6%/18.7%/88.2%，其中“小蛋圆圆”鹌鹑蛋销售突破3亿元，成为公司第二大单品，未来有望成长为十亿级单品。
4Q23劲仔净利率13.4%，达阶段性高点，与需求旺盛、渠道政策节奏上节约及成本回落有关。4Q23公司毛利率同比增长7.9pct，销售费用率同比下降2.0pct，毛销差同比改善9.9pct。主要源于1）鹌鹑蛋毛利率改善明显，源于鹌鹑蛋采购成本下降，以及生产自动化率提升、破损率下降。2）小鱼干原料成本同比回落，并且4Q并非旺季投放节点、货折促销力度收窄。
展望2024：收入有望保持近30%左右增速，利润率有望改善。1）收入端：鹌鹑蛋产品收入保底翻倍（即增量3亿元+），鱼制品/肉干等传统品类在散称渠道拉动下有望保持15-20%较快增速。2）盈利端：目前看1H小鱼成本同比回落、且随着规模增加效率有优化空间，我们预计2024年盈利水平有提升空间。公司目前考虑到成本端仍会有波动，尤其是鹌鹑蛋目前价格下养殖端亏损，后续鹌鹑蛋价格可能会有所波动，并且渠道政策需根据需求、竞争情况及时跟进调整，公司展望24年净利率先保持在10%+水平。
我们预计24/25年收入26.4/32.1亿元，同比+约28%/22%，净利润约2.9/3.8亿元，同比+38%/30%。目前股价对应24/25年22/17倍P/E。
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