金力永磁业绩稳定，布局磁组件迎增长新动能【稀土产品价格】【产能扩张】【人形机器人业务】

事件：公司发布2023年度业绩快报。预计2023年度实现收入66.88亿元，同比-6.66%；实现归母净利润5.64亿元，同比-19.78%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-27.68%；公司拟每10股派发现金红利2.6元（含税）。

点评：
1 量增弥补稀土产品价格下行，盈利能力保持稳定
1.1价：据百川盈孚，2023年镨钕氧化物均价53.2万元/吨，同比减少35.5%；氧化镝均价235.3万元/吨，同比减少7.5%；氧化铽价格923.8万元/吨，同比减少32.7%。公司原材料成本占总成本约75%，产品价格与稀土原料价格挂钩，稀土价格下降对公司盈利能力造成一定影响。

1.2量：2023年度，公司高性能稀土永磁材料销量15,122吨，同比增长25.60%，增速高于高新能磁材需求量增速。

1.3利：23Q4受到稀土原材料价格波动及行业竞争加剧等因素影响，由于计提员工年终奖金、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素的综合影响，使得第四季度利润水平低于前三季度均值水平。扣除2022年度因H股上市取得港币募集资金带来的汇兑收益以及2023年新增研发投入等因素的影响，2023年度公司利润水平与2022年度保持稳定。

2产能扩张稳步推进
公司现有毛胚产能2.3万吨，随着包头二期1.2万吨、宁波年产3,000 吨和赣州2,000吨逐步投产和产能爬坡，公司远期规划产能将达到4万吨，作为行业龙头，在优质客户的支持下公司产能落地的确定性更强。

3 AI赋能下，人形机器人业务将创造新动能
GGII预测，到2026年全球人形机器人在服务机器人市场中的渗透率有望达到3.5%，市场规模将超过20亿美元，到2030年有望突破200亿美元。假设人形机器人对磁材需求与电车相同为2.5kg/台，则500万台人形机器人对应1.25万吨磁材需求，为远期重要需求增量。公司新墨西哥新建年产100万台/套磁组件项目，建设期3年，预计于2025年投产，项目投产后有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力，未来人形机器人业务或将成为新增量。

4盈利预测与估值
假设24/25年镨钕氧化物价格为38/40万元/吨，预计24-25年归母净利润为6.90/8.93亿元，对应的EPS分别为0.51、0.66元/股，PE分别为31.6/24.4倍。

风险提示：公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险。