导语：小间距、Mini/Micro LED产业发展迅猛，像素点增速高涨，推动了显控系统需求的放量。视频处理算法迭代，LED应用场景不断扩张，视频设备市场规模达300亿，公司与卡莱特垄断全球接收卡市场，出海抢占份额。同时，公司布局Demura检测设备与ASIC芯片业务，领跑MLED时代，实现节能与像素点精准控制。预计公司未来几年收入与净利润将呈现稳定增长。
小间距、Mini/Micro LED产业蓬勃发展，像素点高速增长带动显控系统放量。LED芯片制造、封装工艺提升，小间距、Mini/Micro LED显示屏持续降本，从2K向8K超高清发展，像素点增速远高于显示屏。显控系统需求与像素点量线性相关，行业CAGR维持在20%以上。
视频处理算法迭代，LED应用场景扩张，视频设备300亿市场规模可期。超高清化伴随着大屏拼接、渲染处理、校正等算法需求，LED显示逐步扩展到展厅、电影院、XR虚拟拍摄等新场景，高端视频设备需求量持续增长。根据Barco、Extron、Christie等厂商规模估计，全球视频设备可达300亿人民币（包括投影机）。
国内“双寡头”垄断全球接收卡市场，视频设备业务国内整合供应格局，出海抢大厂份额。公司与卡莱特在全球接收卡市占率高达60%、20%，近乎垄断，与屏厂形成强粘性。视频设备仍在快速整合国内格局，加速出海利用性价比优势蚕食海外龙头份额。我们估计，公司与卡莱特视频设备合计全球市占率低于10%，仍有较大替代空间。
领跑MLED时代，布局Demura检测设备与ASIC芯片业务。MLED时代，显示屏灯珠检测与校正难度极大，公司推出Demura检测设备替代人工检测，实现模组在生产线上自动化校正。Mini/Micro LED加速步入消费电子领域，接收卡芯片化是大势所趋，公司研发并量产MLED控制与接口芯片，实现节能、自动校正与像素点精准控制。
我们预计公司2023-2025年收入实现30.55、40.46、54.78亿元，实现归母净利润6.08、8.83、12.59亿元，对应PE为36x、24x、17x。
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