导语：立高食品公布了2023年业绩预告，预计营业收入将继续增长，但多项费用的显著增加对利润产生了不利影响。然而，公司的新品推出仍然具有巨大潜力，有望为未来的业绩增长带来动力。同时，公司还宣布拟回购股份用于股权激励，这将进一步增强投资者的信心，建立健全的激励机制。投资者不妨密切关注立高食品的发展前景。
事件描述
公司公布2023年业绩预告，预计实现营业收入34.80~36.00亿（中间值35.4亿），同比+19.56%~23.69%（+21.62%），归母净利0.80~1.05亿（中间值0.93亿），同比-44.36%~-26.97%（中间值-35.66%），扣非净利1.22~1.47亿（中间值1.35亿），同比-14.85%~+2.6%（中间值-6.13%）。
预计2023Q4实现营业收入8.97-10.17亿（中间值9.57亿），同比+4.44%~18.41%（中间值+11.43%），归母净利-0.78~-0.53亿（中间值-0.66亿），同比-281.11%~-223.37%（中间值-252.24%），扣非净利-0.24~+0.01亿（中间值-0.11亿），同比-148.53%~-97.58%（中间值-123.06%）。
剔除股权激励影响因素后，预计2023年归母净利2.00至2.25亿元，较上年同期下降8.93%至增长2.45%；扣非净利1.80至2.05亿元，较上年同期下降6.45%至17.85%。
事件评论
收入端基本符合预期。公司冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合，三产线、双产线经销商收入占比有所提升，对市场覆盖力度增加，同时得益于公司新品有效导入的带动影响，以及商超、餐饮等渠道业务增速较好，公司营业总收入保持稳健增长。360pro上市以来销售情况良好，2024年在原奶价格下降的背景下，将陆续推出多款稀奶油产品。
费用显著增加，经营利润率下滑。以中间值计算，2023年公司还原股权激励费用后的归母净利率约6.00%，同比2022年的7.55%有较明显下滑。公司费用有所增长，主要包括：（1）物流费用，中转仓数量增加，相应的仓储费及内部仓库之间运输发生的物流费增长，2023年底已开始着手收缩，预计2024年物流费用率有明显改善；（2）销售费用，公司积极举办经销商大会及行业烘焙展会，业务推广费用有所增加，2024年和收入不直接相关的费用总额控制不增长；（3）研发费用，通过成立产品中心专职研发及组织产品推新、老品升级，加大了产品的研发投入力度，同时于全国多地成立研发技术服务中心以推进技术推广前置，2024年同样控制总额不增长，且研发成效将逐渐兑现。
新品带来较大减值，影响当期利润。公司资产减值损失计提约为2,800万元，比上一年同期增加近400万，主要是公司上市的新品及产能爬坡阶段带来的存货跌价损失，其中2023Q4约900-1000万。存货跌价的主要构成是大客户的新品，刚切入的产品定价偏低，财务核算超出供应链生产成本。预计2024年随着合作磨合的深入，减值将同比减少。
拟回购用于股权激励。回购的资金总额为不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含），回购的价格为不超过人民币66.60元/股（含）。预计回购股份数量为750,751股至1,501,501股，约占公司当前总股本比例为0.44%至0.89%，回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。股份回购有望增强投资者信心，进一步建立健全公司长效激励机制。
盈利预测：不考虑新的股权激励预计公司2023-2025年归母净利分别为0.98/3.03/3.98亿元，EPS分别为0.58/1.79/2.35元，对应当前股价PE分别为67/22/17X，建议关注。
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