导语：亿纬锂能在动储电池领域拥有领先产品、高质量交付和供应链整合等竞争壁垒。同时，公司在全球范围内进行全面布局，从动力到储能，从欧美到东南亚。不仅如此，消费电池领域的逆势扩张也不容忽视。投资建议方面，我们看好公司的发展前景，并给予“重点推荐”的评价。华工科技的1.6T光模块目前仍在研发阶段，更多信息请关注客户进度及送样窗口。
—————————
#行业：竞争态势在好转，没有市场想象中的大。23年最大变化是融资难，预计部分企业会“体面退出”。动力电池有差异化+海外储能对寿命等性能要求高，24年公司之间会进一步分化。
?动储电池-竞争壁垒：产品领先+高质量交付+供应链整合
1、产品领先：大圆柱标志公司从追随者晋升引领者，由于生产工艺难度大、国内客户不愿意率先吃螃蟹、海外客户导入慢，故没有大批量交付，但从底层逻辑（成本&安全）看技术方向正确，看好后续放量（在手订单充足）。
2、高质量交付：公司23年预计实现销量50GWh+，较20年近10倍增长，数据证明公司的批量生产力和稳定的产品质量（海外储能领先）。
3、供应链整合：锂、镍、中游公司布局完善，市场多看到23年部分布局有负贡献便否认布局价值，但公司本质的布局逻辑在于1）在规模和龙头不占优的态势下，补足材料成本差异；2）供应链稳定是拿车企订单的基础之一。从23年公司仍保持3分钱/wh净利看，效果显著。
?动储电池-全球化布局：从动力到储能，从欧美到东南亚全面布局
1、 动力：1）匈牙利：规划20GWh大圆柱，合作客户宝马，预计24年4月开建，26年开始供应；2）美国：和康明斯、戴姆勒卡车、佩卡（北美商用车巨头）合资建厂，亿纬持股10%+收技术费，现已选址密西西比州，预计27年投产。
2、储能：1）土耳其：和Aksa成立储能合资公司，其2023年装机目标500MW，业务区域80%在土耳其外，客户为光伏/风电储能电站、土耳其可再生IPP市场、电力交易套利等。亿纬和其合作可借助对方的市场和渠道推广销售（主要是大储）；2）马来西亚：与INVEST KEDAH（吉打州政府的核心投资促进部门）拟设立储能公司，开启储能工厂建设。马来西亚能源转型在东南亚市场领先（计划在2050年将可再生能源装机容量比例从25%提高到70%）。
?消费电池：逆势扩张，不容忽视
市场在动储激烈竞争下忽视了公司消费电池卓越表现。23年公司小3C电池收入达20亿元+，同比增长60%+，小圆柱自23Q3开始逆势复苏（早于wllx），12月单月销量达8kw颗（超越wllx），24年此块销量目标10亿颗（23年在6亿）。
?投资建议
我们预计公司24年实现电池销量80G，单wh净利0.025元，实现利润20亿元，消费电池实现11亿元，投资收益6亿元，再考虑减值和其他收益，预计实现归母净利润54亿元，YOY+30%，对应当前估值15X。
看好公司低谷期构建的竞争力，有望在动储大市场稳定期收获利润，叠加消费电池领域（锂原、小圆柱、小3C）稳步增长，且在新周期起点全球化布局领先，是具备长期增长价值的优秀公司，给予“重点推荐“。
———————————
华工科技：公司1.6T光模块目前仍在研发阶段，可匹配客户进度及送样窗口。
暂无评论内容