导语：伊戈尔作为后者逆变器高频电感与光伏升压变的主要供应商，通过深度绑定阳光电源，实现了深度绑定阳光，间接出口北美和欧洲等海外市场。随着24年阳光业务的高景气和公司份额的提升，预计升压变收入将继续保持高速增长。此外，公司还有新客户和新产品的放量，出口业务有望开始兑现。另外，伊戈尔也在加快国内外产能布局，通过数字化工厂和出口占比的提升，拉高综合毛利率。根据最新的研报，预计公司在24-26年的归母净利润将保持增长，具备较为合理的估值。
＃深度绑定阳光，间接出口美欧，业绩维持高增长。公司深度绑定阳光电源，是后者逆变器高频电感（份额约30%）与光伏升压变（份额约60%）第一大供应商，产品主要通过阳光间接出口北美（主要）、欧洲等海外新能源市场，预计随着24年阳光在北美、欧洲业务高景气+公司份额稳健提升，升压变收入仍有望维持高速增长。
＃新客户&新产品放量，出口业务有望开始兑现。市场此前担忧公司下游与客户结构单一，但我们认为公司24年以下业务在客户、产品、销售区域上的拓展有望开始放量：1⃣升压变：国内其他光伏厂商+海外终端客户直接出口订单有望大幅增长；2⃣箱变：既电感、升压变之后又一主推的新产品，24年北美出口订单放量可期；3⃣配变：23年全部直接出口，24年产能瓶颈突破后有望大幅增长。
＃加快国内外产能布局，数字化工厂+出口占比提升拉高综合毛利率。1⃣国内：江西吉安数字化工厂降本增效成果显著，23年能源产品毛利率提升3.3pct至21.0%，安徽数字化工厂预计2024Q2投产。2⃣海外：公司墨西哥工厂规划产值达20亿元以上，预计25年H2投产，此外公司在美国、泰国、马来西亚规划布局产能。
盈利预测：根据我们最新的研报，预计24-26年公司归母净利润3.50/4.28/5.15亿元，同比+67.30%/+22.11%/+20.50%，对应4月19日收盘价PE为18.4/15.1/12.5，估值具有性价比。
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