导语：宝信软件的毛利率和净利率大幅提升，显示出其盈利能力的持续增强。同时，公司现金流表现亮眼，分红率也大幅提升。预计2024年，公司关联交易额将大幅增长，其中国产化项目成为增长的重要驱动力。宝信软件作为国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以其核心产品为基础，有望在国内市场取得长期成长。
?#毛利率、净利率大幅提升，盈利能力持续增强。公司2023年销售毛利率达36.92%，同比提升3.88个百分点，销售净利率达20.22%，同比提升3.1个百分点，2023Q4毛利率同比提升3.70个百分点，净利率同比提升4.62个百分点。2023年营收为129.16亿元，同比下滑1.78%，我们判断主要是公司对业务结构进行优化，低毛利率项目确认较少导致，从公司各项业务毛利率大幅提升可以得到印证：
（1）软件开发业务：2023年营收达93.22亿元，同比下滑2.8个百分点，但#毛利率提升3.45个百分点达32.16%，说明软件开发业务结构得到了优化；
（2）系统集成业务：为低毛利率业务，2023年营收同比下滑33.32%，降低至0.93亿元，#毛利率提升1.61个百分点达11.09%；
（3）服务外包业务：公司2023年服务外包业务营收达34.91亿元，同比提升2.38个百分点，#毛利率提升4.22个百分点达50.26%。#今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，#国产化订单有望实现高增长。
?现金流表现亮眼，分红率大幅提升，2024年关联交易额预期大幅提升。#2023Q4公司经营性净现金流同比增速高达101.3%。#2023年合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率高达94.13%， 同比提升20.85个百分点。 公司预计2024年与主营业务相关关联交易额为127亿元（其中宝武集团为101.85亿元），与2023年关联交易实际完成额相比，#同比增长56.39%，2022-2023年同口径下同比增速为39.84%、38.56%，#我们认为体现了中国宝武对宝信软件的支持力度在持续强化。
?以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动。公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。
风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。
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