颐海国际业绩未达预期归因于产品问题和渠道策略，分红比率取决于现金流增长稳定，关联方合作有望共同增长。

?23年业绩未达年初目标归因：1）消费需求向多层次多样化转变，公司反应较慢。2）产品：未能完善产品矩阵，影响上市表现，尤其自热系列产品问题明显。3）渠道：线上营销手段相对保守、销售团队薪酬绩效考核保守。

?分红展望：目前公司无有息借款，后期资本开支较少，分红比率核心取决于自由现金流及支出预期，目前预计现金流增长稳定。但若涉及较多推新或新供应链建设，会相应降低分红率。

?关联方：希望海底捞加盟后公司能共同增长，价格、产品为市场化竞争，公司将不断优化供应链，优化毛利空间。

?第三方年初至今表现：1Q24为正常表现，大部分产品上新为Q2，届时更好评估全年。

?渠道策略：线下核心为推进四五线渠道下沉，线上针对不同渠道不同消费者差异化营销。线上去年下半年拿回部分代运营渠道，会提升运营和服务水平，引入部分外部人员，Q1已同比去年有较大变化。线上利润率无具体要求但不会亏损，主要为培育市场。

?产品策略：23年调整后产品价格带相对完善，24年价格相对稳定。消费群体持续细分，各品类都会根据消费者洞察推新，23年细节管控不到位或偏慢，目前已在研发每个环节建立标准，上新前会多轮测试要求口味不输于竞品。

?方便速食：希望24年能达到预期，核心依靠更好洞察消费者需求。其中自热、冲泡系列产品增长预期平稳，“米”和“粉”都“回家煮”系列为发展重点。此外，还会在口味和健康化上进行推新，新推猪肚鸡自煮火锅表现不错。供应链搭建完善后，毛利率会趋于稳定。

?小B渠道：Q2会推出小B产品，原有经销商中适合小B渠道较少，目前核心问题为渠道建设。

?24年费用率：1）销售费用：在新品推广方面有部分宣传推广费用，其余费用比率稳定。2）管理费用率预计平稳，若业绩提升有优化空间。

?产能：23年整体销量约25万吨，产能利用率约50%~60%，24年延续产能优化策略，河北霸州二期已24Q1投产，规划方便速食产能2.8万吨；安徽牛油产线预计24Q2投产，一期规划产能5.7万吨。