导语：近期光模块产业链验证持续，1.6T迭代路径清晰，股价有望持续定价25年。同时，优质央企铁塔和运营商受红利税减免传言催化，现金流可持续性引发重估。海外资金也将持续增配中国资产，对小米、光模块龙头、铁塔等标的带来显著的增量资金。重点关注旭创、天孚、铁塔、电信、移动、小米集团、英维克、润泽、华测导航、源杰、德科立等个股。
一、光模块：维持重点推荐，5月继续定价25年和1.6T。
1、产业链验证：云厂商、SMCI、FN等财报都持续验证产业趋势，800G放量和1.6T迭代路径清晰。
2、关于1.6T格局：在本周海外关于FN引起了一些信息混乱，事实上1.6T格局进一步变好，无非是FN与XC的先后，XC也是齐头并进（下周二晚上8点我们邀请了FN的IRD电话会议，欢迎接入交流）。
3、定价：产业趋势明确，应用端GPT 5、产业链订单等都可能在未来一段时间带来催化，股价就会逐步定价25年和1.6T，关键的窗口期，继续重点推荐【中际旭创+天孚】，关注【新易盛+源杰+德科立】
二、铁塔和运营商：优质央企红利，受红利税减免传言催化。
1、铁塔和运营商，属于央企里面商业模式、报表质量、现金流都非常好的。本质是现金流、以及现金流的可持续性，价值重估持续。
2、中国铁塔，南向资金持股比例持续提升，已经从去年底4%左右提升到最新的13%左右，量变终将带动质变，类似于21年的运营商。
3、按照2026年的预期股息率，港股运营商在8%-9%、A股运营商5%左右，中国铁塔在12%左右，均为较高水平，特别是铁塔。
三、资金层面：
近期海外资金持续增配中国资产，港股的优质龙头、A股的光模块核心龙头，都是海外资金配置的重点，对小米、光模块龙头、运营商等都有望带来显著的增量资金。
【重点推荐】旭创/天孚，铁塔/电信/移动，小米集团，英维克/润泽/华测导航/源杰/德科立等。
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