导语：印度作为全球钻石切磨中心，在培育钻石行业中占据了约95%的份额。最近的数据显示，印度的培育钻石毛坯进口额和裸钻出口额呈现明显回升的趋势，且进口增速快于出口。历史数据也表明，印度的天然钻石进出口数据与价格走势有一定的关联。这表明培育钻石行业的周期性拐点可能已经出现。值得关注的投资标的包括力量钻石、中兵红箭、国机精工、沃尔德、四方达等公司。然而，上游竞争加剧、价格下跌和下游渗透率提升不及预期等风险需要注意。
?印度为全球钻石切磨中心，占全球钻石切磨约95%份额，中游进出口数据能够较全面反映行业景气周期变化。
?23Q4以来印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口额增速先后回正。据GJEPC数据，2024年2月印度培育钻石毛坯进口额1.27亿美元，同增100.3%，裸钻出口额1.39亿美元，同增22.2%，进出口数据均呈现明显回暖，且进口增速快于出口。2023Q3开始培育钻石毛坯进口额、裸钻出口额同比均依次呈现降幅收窄、增速回正，且毛坯进口额增速快于裸钻出口额一个季度回正，中游出现补库动作。我们认为进出口数据自2023Q3开始的逐季改善主要由于：1）中游库存逐步回落至低位；2）培育钻石价格去年11月来总体企稳；3）下游以美国为主的终端消费市场需求向好。
?印度天然钻石进出口呈现周期性，或对培育钻石周期跟踪有借鉴意义。复盘2010年以来数据，每个周期内行业由上行阶段转向下行阶段时，出口数据通常先行体现，裸钻出口增速先于毛坯进口放缓/由正转负。而由下行阶段转向上行阶段时，进口数据通常先行体现，毛坯进口增速先于裸钻出口回正。
?天然钻石的周期与天然钻石价格有一定关联。当天然钻石价格处上行阶段，产业链扩张，中游率先开启补库周期；当价格下行，下游需求收缩，率先在中游成品钻出口数据上体现。对比2019年以来印度天然钻石进出口周期与天然钻石价格走势，2021年5月初至2022年3月初，天然钻石价格指数连续经历3轮大幅上涨，印度天然钻石毛坯进口额增速2021Q3-2022Q1总体明显快于同期裸钻出口额增速，中游补库意愿随钻石价格上涨持续强化。2022年4月开始天然钻石价格指数自高位迅速回落，这一轮价格下降一直持续至2023年10月中旬，2022Q2印度天然裸钻出口额增速大幅放缓至同增0.06%、2022Q3转负，2022Q4天然钻石毛坯进口增速随之转负，行业随天然钻石价格指数的持续下跌逐步进入下行阶段。
?借鉴天然钻石看培育钻石中游进出口数据周期性，我们认为行业周期性拐点或已显现，建议关注印度数据持续回暖预期下的板块性机会，相关标的包含：力量钻石、中兵红箭、国机精工、沃尔德、四方达等。
风险提示：上游竞争加剧，培育钻石价格下跌，下游渗透率提升不及预期，宏观经济波动等。
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