导语：澜起科技的股价出现调整，引起了投资者的关注和担忧。其中，CXL未来的需求、海外对中国成熟制程芯片的限制传言以及CPU-GPU连接架构的变化是大家关注的焦点。我们对这些担忧进行了详细的分析，并提出了投资看法。澜起科技作为芯片领域的领先企业，未来仍然有着良好的业绩增长潜力。投资者可以积极关注！
3/19日，澜起科技股价有所调整，我们和机构投资者交流下来，大家主要有几方面担忧，我们的分析如下：
1、CXL未来需求如何？
?事件：此前，有海外自媒体发布文章探讨CXL未来应用，指出CXL的劣势在于带宽低（低于NVlink或C2C）、内存池化带来访问延迟，但也指出CXL也有优势：提升CPU的内存带宽或容量。（完整文章请联系）
?分析：
a)CXL目前的用途预计是应用于服务器的DRAM扩容，可提升现有传统服务器的内存利用效率，所以更应关注其对传统市场的渗透。
b)美国Astera Labs计划3月上市，其核心产品就是PCIe/CXL Retimer，24年营收预计为2.5~3亿美元。根据外媒报道，公司上市可能估值在50亿美元左右，对应24年15~20x PS。Astera Labs较高估值预期恰是反映市场对PCIe/CXL Retimer的看好。
2、海外限制中国成熟制程芯片传言？
?事件：据彭博社报道，欧盟正考虑启动正式审查，以评估欧洲企业对来自中国的成熟制程或低端芯片的依赖程度。
?分析：澜起下游直接客户是存储厂商，通过他们间接供应服务器、PC等客户。公司一直在合规运营，过去业务并没有受到贸易摩擦实质影响。我们认为内存接口芯片壁垒高，全球厂商屈指可数，同时澜起在CXL/PCIe Retimer/CKD等多颗芯片上全球领先，产品壁垒高。
3、未来CPU-GPU连接架构对PCIe Retimer的需求变化？
?事件：英伟达的Grace-Hopper或者Grace-Blackwell架构中，CPU和GPU之间通过英伟达C2C技术互联。
?分析：英伟达的C2C技术目前应用最高端的服务器（搭配英伟达自己的CPU），而目前主流的DGX/HGX H100服务器架构中，CPU和GPU之间还是通过PCIe协议互联，更具备通用性。预计大部分AI服务器仍需要使用PCIe Retimer，而澜起产品预计24H2放量。
?投资看法：
从短期业绩来看，随着DDR5顺利上量，公司23Q4业绩已经明显环比改善，且我们预计24Q1维持较好态势。DDR5也不是产品迭代终点，首先DDR5多个子代也在迭代，而MRCD或者DDR6也会持续提升速率。另外，公司多款新品预计24H2开始上量，25年再明显贡献，预计新品带动后续的业绩增长。当前公司股价回调至历史低位，建议积极关注！
风险提示：服务器需求、内存技术迭代、贸易摩擦风险。
暂无评论内容