导语：英伟达发布的GB200引发市场关注，1.6T光模块需求是否会被铜互联占领？本文认为不会，GB200与1.6T光模块的配比为1:9，意向客户名单中包括AWS、戴尔科技、谷歌、Meta、微软、灵动Ai和特斯拉等。机柜之间的高速率互联需要更多光模块，这将推动1.6T光模块的规模放量。推荐关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、博创科技、华工科技、罗博特科、光库科技、仕佳光子等公司。
?事件：英伟达GTC2024推出GB200引发市场探讨1.6T光模块需求是否会被铜互联占领，我们认为不会，具体解读如下：
1、原来GH200机柜内部也是用铜缆而不用光模块，所以GB200单机柜内部采用NVLink5.0铜缆电连接并不稀奇，但跨机柜必须大量使用1.6T光模块。英伟达CEO黄仁勋在会上介绍NVL72内置了5000条NVLink铜缆，可减少20kW的计算能耗，铜缆的特点在于成本低、能耗小，但距离近、带宽小，但NVL72单机柜仅能满足中小型客户的算力需求，绝大部分对NVL72采购量较大的核心客户不会只使用单机柜，从而必须大规模使用1：9比例的1.6T光模块。
2、GB200与1.6T光模块的配比关系为1:9。NVLink5.0双向带宽相较2022年发布的NVLink4.0翻了一倍，提升至1800GB，对应单向带宽为900GB，若采用1.6T光模块传输+2层网络架构，（900GB*8/1600Gb）*2=9个，即GB200与1.6T光模块的配比关系为1:9；如果采用800G光模块，配比关系为1:18。
3、GB200意向客户明确，年内出货可期，出货占比有望实现15-20%。目前GB200的意向客户名单中包括AWS、戴尔科技、谷歌、Meta、微软、OpenAI和特斯拉等，根据JMP预测，此前GH200的出货占比仅为5%，而GB200出货占比有望实现15-20%——所以简单的把GB200和GH200对比去看需求的下降是不对的。
?因此核心结论实际是：
（1）NVL72机柜内部确实不用光模块，一个NVL72算力等效之前一个GH200算力集群，但是之前GH200的占比只有5%，说明95%的客户都需要更多的算力，所以一个机柜不够用，必须多个机柜，而多个机柜使用的话，需要用到光模块，而且GPU跟光模块的比例是1：9，相比之前的普通H100架构的1：3大幅提升。
（2）GB200训练速度是H100的4倍，使用光模块数量从1：3到了1：9变成了3倍，同时1.6T是800G价值量的2倍，所以GB200的光模块价值量是原来的6倍，基于4倍的训练速度，相当于同等情况下光模块价值量提升了50%。
（3）大方向，带宽以“光”为主，能耗以“铜”为辅，短距离铜连接，大带宽光连接，光需求不减少。
?基于此，我们认为虽然NVL72机柜内部连接NVLink5.0采用铜缆，但机柜之间互联需要更多的高速率光模块，GB200有望带动1.6T光模块的配比提升/规模放量，继续推荐光模块&光芯片：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、博创科技、华工科技、罗博特科、光库科技、仕佳光子等等，大节奏参考之前年度策略思路（3月/6-7月两个重要节点）。
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