【国盛军工】铖昌科技：全面辐射陆海空天的相控阵T/R芯片民营龙头

铖昌科技是国内极少数能够提供有源相控阵T/R芯片完整解决方案的民营芯片企业。有源相控阵是当代探测、通信、对抗领域的支撑型技术，在军用雷达、电子对抗和数据链、低轨卫星互联网等高速增长的产业中广泛应用；随着核心器件如T/R芯片成本下降带动下游应用快速打开，T/R芯片是该产业高难度、高壁垒、高价值量的三高产品，未来十年仅星载领域市场空间有望近700亿元。

低轨卫星互联网+SAR遥感卫星带动近700亿星载T/R芯片市场

1）国际低轨卫星互联网井喷发展，Starlink已累计发射5000余颗卫星，国际倒逼日益紧迫；今年7月，中国卫星互联网试验星发射成功，同月上海超12000颗巨型星座“G60”发布，中国卫星互联正处在扩容提速的历史性拐点。

2）我国SAR卫星数量较光学遥感卫星明显不足，160余颗SAR遥感星规划相继出台，SAR遥感星座建设方兴未艾。 3）公司在星载T/R芯片领域有先发优势，T/R芯片单星价值量高（整星10-15%），卫星产业放量弹性大。

军用雷达应用持续打开，数据链有望迎突破，全面带动军用T/R芯片市场增长

1）军机：AESA是当代先进军机的不二选择， T/R需求增长受益于新机列装叠加旧机升级改造；机载通信数据链也正朝相控阵体制演进，处在1-N前期，发展超预期；

2）地面等其他领域：公司在地面业务取得突破，已批量出货（2022H1收入近6000万），车载、舰载、无人机领域有望复刻地面业务的成功，打开新的成长曲线。

T/R芯片头部企业仅3家，公司产品性能比肩头部院所，竞争格局好；公司产品矩阵丰富，已从星载成功向地面渗透，未来机载、车载、舰载产品放量可期，成长路径清晰。

投资建议：铖昌科技作为稀缺的相控阵T/R芯片民营龙头，星载业务占比极高（2021年占营收70%），是卫星产业放量弹性巨大的稀缺标的，在全面备战及卫星互联网大规模建设前期的历史性拐点，掌握相控阵产业最上游T/R芯片的核心技术，当前估值下具投资价值。

⚠风险提示：卫星互联网商业化、新装备落地不及预期，毛利率下降，预测数据偏差