导语：氢能作为未来能源转型的重要组成部分，具备清洁、可再生的特点，市场潜力巨大。在氢能制取过程中，碱性水电解和PEM水电解是主要的制氢技术。然而，制氢成本仍然是制约氢能发展的关键。降低能耗和设备折旧成为降低制氢成本的关键因素。随着技术突破和政策支持，氢能有望步入发展的快车道。投资者可以关注碱性水电解槽设备制造企业和PEM水电解槽设备渗透率提升的机会。个股建议关注华电重工、吉电股份、兰石重装等。
1⃣能源转型不可或缺，未来发展星辰大海。作为一种清洁、零碳、可再生的二次能源，氢能为构建绿色、可持续的能源供应体系提供了坚实的支撑，在未来能源转型的过程中，或会扮演不可或缺的角色。同时，氢能还具有能量密度高、可跨季长时储能等优点，当前正逐渐成为多个生产和消费环节中的重要替代能源，市场空间十分广阔。
2⃣灰氢、蓝氢占主导地位，绿氢或成未来主流。氢的制取主要有三种较为成熟的技术路线，目前，国际和国内化石燃料制氢均占据主导地位。但综合技术成熟度、碳排放、资源禀赋、产氢成本等因素，水电解制氢或是未来制氢方式，以焦炉煤气、氯碱尾气等为代表的工业副产气制氢作为分布式氢源起补充作用。
3⃣碱性水电解是主流，中期PEM制氢可期。目前，碱性水电解槽制氢技术是主要的电解制氢方式，但存在诸多缺陷，如工作电流密度小、能源效率较低、难以与具有快速波动特性的可再生能源配合等。这促进了PEM水电解制氢的发展：运行电流密度通常是碱水电解槽的四倍以上，具有效率高、气体纯度高、绿色环保、能耗低、无碱液、体积小等优点，被公认为最具发展前景的电解制氢技术之一。当前，高昂产氢成本制约了其产业化的步伐。
4⃣降低水电解制氢成本，电耗和设备折旧是关键。基准情形下，碱性水电解槽制氢成本中，电耗占比接近75%，设备折旧占比超过15%，两者合计占比超90%。PEM电解槽制氢成本构成中，电耗占比超50%，设备折旧占比超40%，两者合计占比超90%，因此，若想降低水电解制氢成本，降低能耗和设备折旧必不可少。
5⃣平价探讨：基准情形下，碱性水电解制氢，电费每降低0.1元，制氢成本可降低0.5元/ Nm3；若电解槽设备每年工作时间从2000h提升到8000h，制氢成本将降低接近0.5元/ Nm3。理论上，电耗下降、折旧降低有可能使得绿氢的生产成本低于灰氢成本。与碱性水电解槽制氢相比，PEM电解槽制氢主要需要降低设备成本、扩大单槽制氢规模才能实现平价。
6⃣当下，主要经济体纷纷出台促进氢能发展的政策，伴随技术逐步突破，氢能有望步入发展的快车道，而氢能的大发展必定带来重大机遇。未来，在绿氢经济性渐显的情况下，或逐步成为主流。制氢设备作为“铲子”，建议短期关注碱性水电解槽设备制造类企业，中期重视PEM水电解槽设备渗透率提升，个股主要关注华电重工、吉电股份、华光环能、兰石重装、阳光电源、山东赛克赛斯氢能源有限公司等。
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