导语：珠宝行业头部品牌周大生在2023年净开店数超出预期，累计达到5106家，验证了其在市场格局向好和开店空间充足方面的优势。战略优化布局带来的加盟业务增长和产品差异化也为公司的扩张能力提供了支持。此外，周大生的低估值和高股息使其成为一个吸引人的投资标的。根据市场预期，公司的PE估值有切换空间，而当前股价的股息率约为6%。综合来看，周大生展现出稳定增长和投资回报的潜力，值得投资者关注并买入。
第一，2023年公司净开店超预期。2023年底公司净开店490家，门店总数累计达到5106家，超出此前市场预期净开400家，累计5000家的目标。再次验证了珠宝行业头部品牌格局向好，仍有较大开店空间的判断。中小品牌出清和公司战略决策前瞻，是重要影响因素。
拆分季度来看，23Q1-4净开店分别为21、98、96、275家，全年新开店900多家，前三季度新开店600家，推算Q4新开店300多家，关店较少。由于2020-2022年公司处在战略升级和疫情双重影响下，开关店数据不具备可比性。对比19Q4新开337家、关闭113家数据来看，23Q4单季度新开店回到此前水平，且闭店较少。
拆分店型来看，全年新开200+家经典店，考虑到经典店为新业态闭店较少，新开约等于净开；全年自营店净增82家；由此推测490家净开店中，加盟综合店净增约200-家，自营、加盟综合店、加盟经典店，均呈现出较好的扩张能力。
第二，拆解开店提速背后的原因：战略优化布局逐步显现成效。产品端，公司坚持以文化属性为核心打造差异化的自有&IP产品系列，加盟业务中自有&IP产品占比快速提升，拔高品牌调性，提升品牌认知度，从而增强单店创收能力；渠道端，公司在下沉市场地位稳固的基础上，积极扩张一二线市场，之前综合店逐步突破大悦城等核心中高端购物中心，近期通过定位偏高端、具备国潮文化底蕴的国家宝藏店开拓万象城等顶级商场。产品和渠道的双提升战略，有望未来持续蓄力成长。
第三，公司为低估值高股息标的。目前公司对应市场一致预期，2023E-2025E的PE估值分别为12.2、10.3、8.9倍，估值具备切换空间；同时，若假定2024年自然年公司延续2023年的分红政策，对应当前股价的股息率约6%，主业有业绩弹性空间，股价具备低估值+高股息安全边际，重申买入！
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