导语：奇富科技在2023年第四季度取得了令人满意的业绩，营收同比增长15%，净利润同比增长25.1%。公司放款质量进一步提升，聚焦稳健高质量增长。虽然放款规模有所收缩，但公司的定价、资金成本和资产质量仍有优化空间，预计盈利能力将稳中有升。此外，公司还保持稳健派息政策和持续回购，展现了发展信心。综合考虑，我们对奇富科技的未来发展充满信心。
?奇富科技（原360数科）4Q23营收同比+15%/环比+5%至44.96亿元，非通用准则净利润同比+25.1%/环比-2.6%至11.5亿元，符合我们此前预期。
?放款质量进一步提升、聚焦稳健高质量增长。公司4Q23放款规模同比+14%/环比-3%至1,190亿元，其中科技解决型放款比例同比+1.5ppt/环比+0.8ppt至57.3%，在贷余额同比+14%/环比-1%至1,865亿元，放款规模环比略有收缩主要系公司4Q23提升放款审批标准、进一步提升放款质量。往前看，结合当前宏观环境，我们认为公司未来或更加聚焦放款质量以及盈利能力提升，我们预计公司2024年全年放款增长或慢于2023年。此外，考虑到1Q24存在季节性影响以及公司主动调整放款策略以强化资产质量，我们预计公司1Q24放款规模环比或有所收缩。
?经济模型仍有优化空间、盈利能力或稳中有升。1）定价：公司4Q23平均产品定价环比-0.4ppt至21.3%，主要体现公司借款用户质量有所提升，我们预计未来定价或维持在相似水平。2）资金成本：公司4Q23平均资金成本同比-100bp/环比-20bp，主要得益于金融机构放款资金相对充裕以及公司ABS发行提速，我们预计其资金成本未来仍有优化空间。3）资产质量：公司4Q23资产质量环比略有波动，公司4Q23 90天+逾期率环比+0.5ppt至2.35%、D1入逾率环比+0.4ppt至5.0%，伴随新增高质量贷款在余额中占比逐步提升，我们预计公司资产质量自2Q24起或开始逐步优化。综合上述正向因素，我们预计公司2024年综合服务费率或保持稳中有升。
?保持稳健派息政策、持续回购彰显发展信心。分红方面，公司1H23/2H23分别宣派每ADS 0.50/0.58美元，2023年分红总额~1.7亿美元。回购方面，公司自2023年6月20日至2024年3月12日期间已累计回购840万ADS、合计~1.32亿美元（回购均价~15.7美元），此外公司2024年3月12日宣布未来12个月新增3.5亿美元回购计划，彰显长期发展信心。
?综合考虑公司2024年业务增长或有所放缓以及资产质量或有所向好，下调24e非通用准则净利润4.5%至47.7亿元，引入25e预测53.7亿元。公司美股当前交易于3.8x/3.2x 24e/25e P/E、港股对应3.9x/3.3x 24e/25e P/E。维持美/港股目标价23.5美元/91.2港元（5.5x/4.9x 23e/24e P/E）与跑赢行业评级，美/港股上行空间分别为44%/43%。
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