食品饮料行业估值修复：龙头公司高股息标签吸引投资者

此前食品饮料并没有打高股息标签（5%股息），但有两点变化。第一点是增长预期的修正。食品饮料行业的大部分龙头企业会落入10%左右的增长，但是悲观的市场预期将它调整到零，这种不合理的现象即将修正。同时，很多公司会提自己的分红率。如果当前股价不变，在2024年，很多龙头公司的股息率会增长至3.5-5%的高股息区间，这是这类公司的安全边际。如果增长预期进一步修正24-25年增速预期，我们就比传统高股息标签的股票更加有性价比。

我国食品饮料在过去十年的复合增速，相比日、美、英、法、印度五个市场，我们食品饮料增速最高，但是估值确实最低的，治理来说我们虽然差于美国，但是优于日本等国家，分红率高于他们，横向对比国际市场我们是质地好、估值低，是最优选，这是我们估值修复的必然性。宏观上的不信任（来自于经济、地产等），需要微观数据修复，不少消费实际上与宏观链条没多大关系，跟供给侧、消费结构和节奏更加相关，但信心恢复需要过程。春节好于预期，但大家不认为可持续，但后面能看到价格指数、经销商情绪、季报等，逐步在演绎乐观的要素，会逐步接受，这些均是小步快跑的催化剂。

如果用dcf来解释，几个变量：中期现金流通过24-25年的预期调整会修复，永续增速会通过通胀预期回升来修复价格，通过龙头公司的强大自身发展能力、跑出超额增长的能力来修复量，国内外无风险利率下降来调整折现率。这些推动估值回升。

资金面来看，今年边际增量资金属于长线的配置型资金、海外资金和险资，这些资金是从大向小买。因此我们的研究不能限于前两年博弈月度数据景气度的研究方法。锚定1-2年，能看的准的龙头可以直接下手。

估值低位（与自己历史相比）、边际改善的板块龙一龙二将是我们首先推荐的，白酒优先茅五泸汾、食品优先伊利、海天、青啤、小一点的榨菜桃李等等。同时，H股的蒙牛、华润、飞鹤等均在之列。

存量景气选股资金会择时和调结构，主要在季报附近、旺季脉冲发挥作用，形成共振，相关高景气、业绩个股一季报附近有更好表现。如零食保健品板块(甘源仙乐中炬等），地产白酒板块（今世缘古井金徽酒）