大跌后震荡市：流动性危机解除后A股何去何从？

站在上证综指再次站上3000点上方，市场最关键的问题是本轮市场技术性反弹持续到什么时候？客观而言，我们此前反复强调的是：只要股市流动性危机解除，即便是情绪自然修复春节后也存在技术性反弹短期修复到回升至上证综指历史长期均衡底部的较大可能（历史复盘：最低点底部向上10%左右空间）。目前这一过程我们预判已经接近完成，后续步入大跌后震荡市的概率在明显上升。

结合A股历史行情来看，大涨之后有大跌，大跌之后是震荡。大跌后期能够止跌进入震荡市主要依据是对于基本面在未来半年形成“不会更差”的预期。同时，分子端基本面盈利明确向上的拐点预期是市场反转的首要信号（例如2016年Q2和2009Q1A股盈利增速出现见底）。进一步通过DDM模型三个核心因子：基本面、流动性以及风险偏好进行判断，一般至少有一个因素确定性持续大幅改善时，市场有一定可能走出震荡行情；当有两个因素环比改善时，可以较大概率进入震荡市（例如：2016年上半年基本面持续探底，但在流动性和在政策呵护下风险偏好环比持续改善）。

目前看，需要承认基本面（房地产和财政政策）核心矛盾并未化解，而流动性和风险偏好持续回升有望支持进入大跌后震荡市的判断。在此，我们维持判断：当前春节前后行情的演绎与2016年熔断行情的走势较为接近（核心问题是股市流动性危机，2016年熔断行情之后上半年A股维持震荡行情），不敢轻易去作08-09年的判定（核心问题是金融经济危机，大跌中继式定价）。

在结构层面，最值得注意的是具备价值偏好的监管行为对于中小盘领域的定价影响。我们的观点是：当前趋严的监管环境是否对中小盘中期占优的格局产生根本逆转还需要跟踪观察。站在当前，可以明确中证2000指数作为中小盘投资价值下限依然是可以站得住脚的。

同时，大跌后震荡市中结构性行情核心大多数围绕高景气成长+流动性支撑成长中小盘，我们倾向于节后科技（传媒+光模块）+出海（出海三条线，认准车船电）双主线的定价优势将更加明显，2024年A股科技+出海信仰依然坚定。

以上，供各位领导参考