导语：公牛集团发布Q4收入预期，传统业务逆势增长，电连接产品创新推动价格提升，墙开持续双位数增长。同时，新能源、无主灯等新业务也取得稳步增长，海外市场发展态势强劲。预计未来几年公司归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。企业的多业务点开花，值得关注。
Q4收入预期延续稳健，渠道端有所复苏，库存环比下降。传统业务量价齐升，份额稳健扩张，重点推进4.0旗舰店，24年规划新开旗舰店3000家，品类协同进一步加强。海外业务从0到1、快速增长，新能源、无主灯等渠道建设逐步成熟、占比进一步提升。
1）传统业务：逆势增长，电连接产品创新驱动价格提升，轨道插座爆品增长持续超预期，产品结构优化推动业务扩张、盈利改善，墙开过去2年逆行周期持续保持双位数增长。
2）无主灯：渠道密度、消费者认知度均稳步提高，“沐光”新渠道稳步推进，渠道网络逐步加密、终端运营赋能提升。
3）新能源：围绕C端消费者&B端运营商推动拓展，全面布局交&直流产品，满足柔性充电需求的大功率群充类产品也已上市，线上线下渠道拓展稳步推进，伴随公司持续加快供应链自研自制、规模效益渐显，盈利能力有望提升。
4）国际业务：战略地位显著提高，东南亚市场主营转换器业务，欧美市场把握新能源业务发展红利，采用研发&营销本土化策略，通过差异化产品创新&渠道建设，建立自有国际品牌。
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为38/44/52亿元，对应PE为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
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