导语：诺瓦星云公司的LED显控系统和视频处理器业务都呈现出强劲的增长势头。LED显控系统受到显示屏像素提升和点间距缩小的驱动，业务份额稳步提升；视频处理器因集成化趋势明显、高毛利率和技术要求提升等因素，快速起量。根据测算，该公司未来三年净利润有望达到数十亿，估值仅为7倍PE。投资者应将其纳入关注范围，目标锁定在与卡莱特同等估值的300亿元。
卡莱特目前主营收入来源主要是两块，一个是LED显示控制系统，以及视频处理系统。23年公司，归母净利润6.078亿（YOY+97.17%），毛利率52.35%，净利率19.9%。
1.LED显控业务：公司做接收卡和发送器，像素提升和点间距缩小趋势带动接收卡行业增长。
1.1 接收卡用量与像素点数量正相关，目前单卡主流带载像素点在512*512个，随着4K/8K渗透率上行，显示屏像素点不断提升（4K是2K的两倍，8K是4K的两倍），带动接收卡需求持续增长；
1.2 随着点间距缩不断小，对接收卡性能要求更高（P1.0以下的卡单价100多，P1.2以上50-60元），单卡价值量随之提升。
1.3 LED显示屏不断降价，出货量往上增长，预估每年行业8-10%的出货量增速。
1.4 LED显控业务格局好，公司与卡莱特合计占国内80%左右份额（诺瓦60%，卡莱特20%），公司作为LED显控头部企业，深度绑定头部大客户，一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额，一方面挤占尾部小厂份额，行业份额稳步提升。
1.5 综合以上几点，可以保障公司LED显控业务未来三年40-50%的复合增速
2、视频处理器：量价齐升、高毛利率、快速起量
2.1 处理器集成化趋势明显，传统的LED显示屏项目里，LED显控系统（接受卡和发送器）和视频处理器是分开两套设备，现在陆续把显控系统中的发送器集成到视频处理器里。公司借助LED控制系统的深厚积累，迅速拓展视频处理业务版图，发展势头迅猛
2 视频处理器毛利率高，相较于接收卡20%的毛利率，视频处理设备毛利率约在50-80%之间（国内50%+，海外80%+），随着视频处理器业务进一步扩容，有望带动公司整体毛利率持续上行。
2.3随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高，以及视频处理等相关技术的不断发展，对视频处理设备的技术要求也不断提升，设备均价持续提升。
结合以上两块主要业务，LED显控系统40%以上的增速，高毛利率产品视频处理器50%以上增速，我们测算公司2023-2025年净利润分别为6亿、9亿、14亿，净利润CAGR 50%+，对应24年PE仅7倍，第一目标先干到卡莱特同样估值，先看300亿。
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