快手2023Q4预览：用户增长健康，广告收入超20%，电商快速增长！

用户：流量保持健康增长，算法优化+短剧等优质内容占比，流量实现符合预期的中个位数同比增长，时长保持120分钟以上水平。今年下半年有信心实现单季度4个亿的目标，用户时长保持在120分钟的水平。

广告：收入同比增速超20%，符合一致预期，内循环保持强劲增长态势，外循环广告收入实现双位数同比增长。广告客户年框讨论在春节前后，目前来看大部分客户还是谨慎乐观的态度，后面也会根据宏观和消费者sentiment进行预算调整。24年主要的驱动还是电商内循环带动的增长，外循环保持在outperform大盘的预期，今年传统行业如线下交通、金融、大健康、成人教培等客户开拓有机会带来额外增量。

电商：Q4保持快速增长，GMV同比增速接近30%，与预期基本一致，得益于电商大促，月下单人数、MAC渗透率保持正增长。其他收入同比增速超过35%，略低于市场预期是因为里面游戏业务因为在运营后期所言收入有所下降，电商收入还是保持在40-45%之间，好于gmv同比增速，得益于达人分销抽佣takerate，但是部分被货架贡献占比提升和家电等大标品销售增加影响。货架电商占比Q4环比提升到20%以上的水平，未来1-2年时间货架电商占比还会持续提升。takerate目前整体4%左右，3%左右广告，预计24年大部分时间保持相对平稳，未来可能会阶梯式上涨。

直播：同比持平，与预期一致，因为加强平台生态监管影响。

总收入：同比增速midteens，15%左右，与预期一致。

毛利率：比市场一致预期略好一些，得益于分成成本和带宽服务器成本持续优化

S&M：追求用户增长高ROI，也对电商大促的coupon进行了严格控制，S&M费用绝对值和占收比都比consensus略低（一致预期是103.6亿，占比31.7%）

经调整净利润：得益于毛利率提升和费用率优化，绝对值预期比consensus（28.7亿）高20%以上，全年经调整净利润达到90亿以上的水平。

国际业务：聚焦重点国家运营，同环比收入还是高速增长，运营亏损同环比持续收窄，24年希望看到巴西等市场单国家实现盈亏平衡。

本地生活：过去一年在MVP搭建，在北方二三线城市为代表的16个城市直营探索，目前符合预期。对P&L影响比较小，今年还是整体拓展规模的方向。

短剧：短剧广告收入占比在整体外循环是中单位数占比水平，但是23年每个月广告消耗都在环比提升，需求端旺盛，今年预计还是有望保持ROI和收入的提升。今年开始鼓励付费短剧客户从外链跳转向快手小程序去转向，把流量转化到付费内容消费都在快手生态内完成，流量效率和短剧付费转化有更深理解，收入增长持续可期待。

24年预期：3月份会给更明确的指引，24Q1目前的建议还是维持consensus预期。