导语：通灵股份通过垂直一体化降低成本，并不断推出先进产品，有望成为行业翘楚。据预测，公司2025年的归母净利有望达到4.34亿元，给予买入评级。然而，全球光伏装机不及预期、产业链价格波动以及行业竞争加剧等风险也需谨慎考虑。
?深度报告亮点：①详细梳理接线盒行业技术迭代及壁垒；②深入分析公司一体化战略+优质产品迭代带来的盈利弹性
?公司亮点：
#垂直一体化携规模效应降本。公司营运资金优势显著，支撑公司规模持续扩张，目前公司已基本实现电缆线自产自用，预计提升利润2-3pct，采购成本+规模优势凸显。
#先进产品导入增厚利润空间。公司自主研发具有更好散热与载流性能的芯片接线盒，成本端较二极管接线盒低3-5pct，随着高毛利产品持续导入，有望继续增厚公司盈利。
#互联线束放量，拓宽盈利新增长极。公司互联线束出口方面有显著优势，主要供货美国市场，由于为非标品毛利率较高(30%左右)，23Q3开始快速起量，全年预计营收达到1.8-2亿元。随欧美优质市场持续开拓，毛利率有望继续维持较高水平，贡献业绩增量。
?盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利分别为 2.20/3.11/4.34亿元，给予2024年20倍PE，对应目标价51.8元/股，给予“买入”评级。
?风险提示：全球光伏装机不及预期，产业链价格大幅波动，产能投放不及预期，行业竞争加剧风险
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