导语：镁合金产业正处于快速发展阶段，供给扩容、价格企稳、需求增长，为镁合金企业带来了新的机遇。在这个行业趋势下，星源卓镁作为行业的领跑者，通过创新的产品和卓越的盈利能力，将迎来成长空间的打开。虽然市值被低估，但随着行业的发展和公司的发展策略，其价值有望得到认可。现在正是投资的好时机。
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?如何看镁合金产业趋势？何时加速？
供给端：上游宝武镁业积极扩产，规划25年新增30万吨镁合金产能，宝武控股后加大汽车领域镁合金推广应用。
价格端：镁价企稳，与铝价差缩小至20%以内。镁密度为铝的2/3，我们测算实际生产过程中，考虑镁合金更高的加工成本，当两者价差为18%时，终端有望实现平价替代。
需求端：国内平均单车用镁量远低于欧美，未达政策指引。镁合金拥有良好的轻量化效果以及减震散热性能，在新能源车中加速推广。供给扩容有利于下游降价放量，加速拐点有望在1-2年内到来。
?公司alpha在哪里？成长性几何？
公司镁合金产品从小件（1-3kg）向大件扩产（8-10kg），盈利能力卓越（净利率20%以上）。公司在行业内首创的镁合金电机壳体（10kg，ASP约800-1000）已量产配套上汽智己、飞凡、名爵等。相比铝合金壳体，该壳体减重1/3以上，强度达到铝的3.3倍，使得智己电机实现了行业领先的功率密度。
预计在该产品的示范效应下，镁合金电机壳体客户有望加速拓展（MI等客户期权），预计23-25年贡献营收有望达到整体17%、30%、35%，大单品绑定爆款车型带来弹性释放。
?投资建议
我们预计公司24、25年净利润分别为1.3、1.7亿元，对应当前PE 23、17X，开年来因为流动性问题下跌，估值已回落至公司历史低位。我们看好公司在镁合金渗透率提升的产业趋势下，量价齐升打开成长空间，当前时间维持重点推荐。
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