【东吴电新】比亚迪：9月销量再创历史新高，出口环增表现亮眼

9月销量再创历史新高、出口环增表现亮眼。9月比亚迪电动车销28.7万辆，同环比+43%/5%，其中出口28039辆，同环比+262%/12%。1-9月累计销208万辆，同增76%，累计出口14.6万辆。H2仰望等新车上市叠加出口贡献增量，预计23年总销量约300万辆，同增60%+，出口25万辆左右。24-25年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。

腾势品牌持续上量、推动品牌高端化发展。动力结构来看，9月插混乘用车销13.6万辆，同环比+28%/6%，占比47%，环增0.4pct；纯电乘用车销15.1万辆，同环比+59%/+3.8%，占比53%，环降0.4pct。王朝、海洋车型9月销27万辆，同增36%；腾势品牌9月销13156辆，环增14%，品牌趋于高端化。

电池装机量环比微增、全年出货近翻番增长。9月比亚迪动力和储能电池装机14.35GWh，同环比+67%/+3%，23年累计装机100.9GWh，同增76%，受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻番，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。

投资建议：维持23-25年归母净利预测296/420/525 亿元，同增 78%/42%/25%，对应23x/16x/13xPE，给予23年35 倍 PE，目标价355.6元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。