【国君国际宏观研究】美国：10年美债利率会破5么？

①近期长端美债的走势引发了市场的关注。市场开始担忧10年美债收益率将很快攀上5%的高位。在今天的报告中，我们节选了富兰克林邓普顿(Franklin Tempelton)近期发表的一篇关于美债的文章。由于本文发表于今年8月23日，因此其观点没有受到近期美债市场的走势的影响。与此同时，我们也可以看到全球主要买方在看待美债问题上的主要思路变化。

②富兰克林邓普顿认为，美联储仍将维持“Higher for longer”的立场，即使后续货币政策转向宽松，利率水平也不会大幅下降。究其原因，一是均衡实际利率中枢抬升，高于美联储和市场目前评估的水平；二是扩张性财政推高国债供应，利率上行压力加剧。

③在我们看来，本文中最为亮眼的部分是关于自然利率的思考。本文避开了对r*的直接研究，反而转向“反证”，即如果自然利率仍然较低，那么现在较高的名义利率早应该把经济打垮。事实上，美国经济却展现出了较强的韧性，因此自然利率已经显著提高。

④与此同时，关于利率倒挂的看法，本研究也显得较为理性。本文提示此前的利率倒挂幅度应该有所降低，与此同时也认为考虑到高利率对经济活动的压制作用，因此倒挂可能仍然会存在。如果说短期利率（假设2年）保持在5%，那么10年利率可能接近于5%，但大概率会保持在5%以下。

⑤而近期我们在与客户交流中也发现，市场对于美国经济基本面的看法变得更加乐观。关于这些新的看法可能带来的市场影响，我们将在此后的研究中进一步关注。