导语：随着航空业的蓬勃发展，应流股份在低空经济领域的布局备受瞩目。从发动机到机场运营，公司的庞大资产令人印象深刻。本文将探讨其在航空产业中的重要地位，以及未来的发展潜力。
#应流的低空资产包含从发动机、整机、制造中心到机场运营。公司2016年收购德国SBM公司，并由SBM提供理论、技术及人员支持，共同开发款涡轴发动机与直升机，目前公司产品包括涡轴发动机以及各马力、各负载级别的轻型有人直升机和重载无人直升机，未来公司不排除补齐电动等其他产品。应流航空产业园总资产约20亿，其中固定资产约13亿，包含发动机、直升机和燃烧室产线，项目于2017年初被安徽省发改委列入省“大新专”项目库。金安通用机场是应流航空产业园的重要配套设施，政府投资4亿元，未来将由应流运营管理。应流股份是目前低空经济中比较稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的。公司混动系统有望拿下大单，涡轴发动机在长行程、重载领域卡位优势明显。
#应流低空资产可以类比2016年的“两机”资产。应流2016年增发15亿投资“两机”业务，直至2017年才形成收入，2017-2022年“两机”收入复合增速68%，2023H1“两机”收入占比已达32%，是公司核心增长引擎，也是高毛利业务。我们认为应流在低空领域的布局（发动机、整机、制造中心、机场）目前资产投入较大，但未来空间可观，将会初步形成重要的收入来源成为公司新的增长引擎。在“百亿应流”的长期规划中，低空可能会占到一半。
#2024年公司业绩增速重回上升通道。2023年受军工、补贴退坡等影响，利润出现下滑，但扣非的核心利润维持了高增，2024Q1核心利润依然保持了20%+的增长。我们预计：（1）核电业务随着核准数量维持高位，中核集团资本开支增加而持续增长，核材料下半年有望签署大单，可控核聚变稳步推进；（2）航空发动机零部件将在GE切走更多份额，军品触底回升；（3）燃气轮机零部件随着中国联合重燃300MW机组的下线叠加海外需求的增长，将会维持高增；（4）低空业务今年收入有望破亿，明年有望盈利。
#重估应流股份的“两机”资产与低空资产。“两机”业务可比公司的PB都在4-5倍，加上公司新投机加工将会增加公司在产业内的附加值，公司被明显低估。低空资产方面，飞机制造可比公司万丰奥威PB超过4倍，通航服务可比公司中信海直PB超过2倍，而应流该资产尚未被市场充分定价，因此我们认为公司无论是在低空经济还是在“两机”领域都被严重低估。
#应流航空首次投资者调研。今日公司组织应流航空调研，这是公司首次组织投资者调研公司的低空资产，董事长、副总经理、董秘等领导出席，值得期待！欢迎交流！
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