导语：益生股份公布1Q24业绩，鸡苗销售价格环比改善，收入6.9亿元，归母净利1.1亿元，环比分别+21.4%/扭亏为盈。本文深入解析了益生股份的业绩表现、销售情况、盈利能力、投资亏损等方面，以及24年鸡苗景气或边际回升的预测和益生909小型肉鸡新品种的计划。并对益生股份估值和投资建议进行了评价。
大家好，
益生股份公布1Q24业绩： 收入6.9亿元，归母净利1.1亿元，环比分别+21.4%/扭亏为盈，同比分别-24.8%/-65.2%，符合我们预期。公司收入与业绩环比改善、同比承压，主要系1Q24鸡苗价格环比改善，而1Q23鸡苗价格基数相对较高。
关注要点：
1、#鸡苗销售短期缩量、利润随单价环比改善。 1）1Q24销售白鸡鸡苗1.3亿羽，环比/同比-8.2%/-13.5%；单价4.2元/羽，环比/同比+42.3%/-19.5%；收入环比/同比+30.6%/-30.3%至5.5亿元；苗价环比回暖带动主业收入、盈利环比回升，我们估算该业务盈利1.5亿元左右。2）益生909鸡苗销售0.23亿羽，环比/同比+66.6%/-2.6%；收入0.29亿元，环比/同比+73.8%/-32.9%，经营环比改善。 3）种猪销售3,175头，环比/同比+163.3%/+709.9%；收入0.10亿元，环比/同比+130.8%/ +484.2%，我们估算整体养猪或小幅亏损。
2、#盈利能力环比回升、同比回落。 1）毛利率：受益于鸡苗价格环比回暖，毛利率环比+29.4ppt至30.4%，同比-15.6ppt因1Q23基数较高。2）费用率：期间费用率环比/同比-7.6ppt/+2.3ppt至11.6%，其中财务费用率受益于债务水平下降，环比/同比-1.2ppt/-1.1ppt；销售、管理费用率波动主要源于收入规模变化。 3）投资亏损：投资亏损同比增至-1,335万元，系参股公司北大荒宝泉岭业绩持续承压。 4）综合影响下，公司盈利能力环比改善至相对景气水平，净利率环比+41.1ppt至15.9%，同比-18.4ppt系1Q23基数较高。
3、#24年鸡苗景气或边际回升、种鸡、种猪与益生909布局仍具潜力。1）短期看，我们判断在22年以来海外祖代引种受限和行业强制换羽影响下，24年商品代鸡苗供应或同比小幅下滑，叠加猪价反转预期，预计本年鸡苗价格有望保持相对景气。2）长期看，一方面公司持续推进主业产能扩张，24年收购潍坊益生30%少数股东权益，并新建合计出栏3,096万只商品代鸡苗项目；另一方面，公司积极拓展业务外延，寻找新的增长点，益生909小型肉鸡新品种计划在十四五末实现3亿羽产能布局，种猪产能持续释放也有望带动销量稳步增长。
估值与建议
当前股价对应24年13倍P/E。我们维持24/25年归母净利8.59/6.14亿元不变，维持目标价13.0元，目标价对应24/25年17/23倍P/E，33%上行空间。维持跑赢行业评级。
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