导语：浙商机械以电缆和油服耗材为主营业务，其中油服业务的高毛利率和海外业务的快速拓展成为公司利润增长的重要驱动力。电缆业务具备全球万亿市场的广阔空间，尤其在美国市场表现突出；而非洲市场的电力基础设施建设也将成为公司未来的重要增长点。此外，油服业务受全球油气复苏大周期的推动，呈现出高景气度。预计公司未来净利润将保持较高的增长率，给予“买入”评级。然而，仍需注意油价、汇率、行业竞争和原材料价格等风险因素的影响。
1、“电缆+油服”双主业，海外业务拓展提速。22年电线电缆、油服耗材营收占比分别为67%、29%，毛利占比52%、43%，毛利率11%、21%。高毛利油服业务占比提升，22年以来利润增速远超营收增速。海外业务进入快速发展期，22年同比增长54%，营收占比达64%。
2、电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显。公司在全球区域市场认证齐全、技术实力领先。境外销售以ODM为主，占80%以上，在美国、澳洲、欧洲等发达国家市场积累了稳定的ODM客户资源。
#美国市场： 公司海外收入的53%来自美国市场，需求主要来自电网升级改造、建筑业回暖。
#非洲市场： 电力基础设施建设推动电缆需求增长，本土电缆供应能力有限。公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家和地区，有望成为未来重要业绩增长点。
3、油服业务：全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气。公司22年油服行业营收达15.24亿元，同比增长85.35%。公司潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。
4、投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.82、4.52、5.50亿元，同比增长49%、18%、22%，复合增速29%，对应PE分别为12、10、9倍。首次覆盖，给予 “买入”评级。
❗风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动
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