导语：戴尔与网宿科技签署战略合作，推出浸没式液冷技术，已广泛应用于戴尔服务器。根据工信部预测，到2025年，全国IDC年新增机柜需求将达到75万台，其中约有38万台为高功率以上机柜，液冷市场规模约为450亿元。作为运营商核心合作伙伴，网宿科技将在液冷产品领域迎来巨大的发展机遇。同时，网宿科技还将与大厂合作，进一步拓展海外流量市场，尤其在东南亚直播市场拥有较大渗透率提升空间。预计未来几年，网宿科技将实现归母净利润的快速增长。然而，AI技术落地不及预期、短视频出海进展不如预期以及CDN行业竞争格局的恶化都可能带来风险。
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美股戴尔已大涨30%，网宿科技已成全球AI服务器龙头液冷核心标的
公司同全球#Ai服务器第一戴尔 签署战略合作，合作研发浸没式液冷技术，当前液冷产品已应用于戴尔三款服务器。
工信部预计2025年，全国IDC年新增机柜需求达75万台，假设50%为高功率以上机柜，则年均新增10KW以上机柜38万台（平均单机柜10KW），浸没式液冷单KW价值量约1.2万元，则年均新增液冷市场规模约450亿元。#网宿科技 作为运营商核心合作伙伴，液冷进入星辰大海。
应用先行，看好ICT运维侧机会。我们认为Sora发布有望带来垂类应用规模化爆发，应用兴起后#大模型市场长期仍将呈现闭源寡头的格局，开源大模型仍然需要一段时间才能追赶上，从算法长尾公司或是深耕垂类应用；或是拥抱开源，带来的结果定是#基础设施需求猛增。
国内+海外流量有望同步爆发。在东南亚直播流量爆发趋势下，我们认为公司当前绑定视频/游戏出海大厂是关键成功因素。抖音印尼直播平台Tokopedia 23年产品观看量YoY+40%，且印尼社媒活跃用户在东南亚占比较高，当前印尼本地TikTok Live直播市占率约25%，放眼东南亚仍存在#较大渗透率提升空间。
公司23年净利润预计5.2~6.3亿元，YoY+172.8%~230.6%；扣非净利润3.4~4.5亿元，YoY+91.8%~154.3%。我们认为流量爆发情况下，公司CDN+网安将形成闭合配套，对标海外巨头Cloudflare，其通过CDN绑定微软等AI大客户，实现利润+估值双增。
预计公司23-25年实现归母净利润5.5/6.9/10.1亿元，对应P/E 41/32/22x。
风险提示：AI技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化
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