导语：制冷剂行业拐点已现，配额发放已落地，供求偏紧可能带来缺口，预计行业将进入长景气期。此篇报告围绕制冷剂行业核心问题展开探讨，包括配额方案、供需情况、需求前景、政策影响等。当前阶段，制冷剂行业短、中、长期均有较佳的投资机会，但需注意行业政策和需求变化风险。
受益标的：巨化股份，三美股份，昊华科技，东岳集团，东阳光，永和股份等。
三代制冷剂配额落地，行业拐点已现，维持行业“看好”评级
制冷剂管控政策、具体配额发放已落地，在当前制冷剂行业即将开启新周期的重要时间节点，我们发布第二篇制冷剂行业报告，以期为市场一直以来非常关注的几个核心问题提供一些思考。整体而言，我们保持坚定看好HFCs制冷剂长期投资逻辑的观点不变，当下或行业或正逐渐走出我们判断的“第二底部”阶段，拐点明显。而制冷剂作为少见的、供给严格受控的化工产品，或已进入未来长达十年以上的长景气期，维持行业“看好”评级。
供需偏紧未来或有缺口，“第二底部”末期估值具有合理性
本篇报告我们围绕市场关注的制冷剂行业的七个核心问题展开：
（1）HFCs配额方案是否有利于行业发展？
（2）HFCs配额供给是否过量，是否会有缺口？
（3）HFCs需求前景如何，若地产下滑可能对其有多大影响？
（4）美国HFCs政策变化对我国出口影响？
（5）印度等其他还未冻结HFCs消费量的发展中国家是否会威胁我国的全球地位？
（6）四代制冷剂是否会快速全面替代HFCs制冷剂？
（7）现在制冷剂行业处于周期的什么位置，相关公司估值如何理解？
简而言之，我们认为，在当前阶段，制冷剂行业短、中、长期均有较佳的投资机会。短期，当前正处于行业拐点阶段，制冷剂各品种已开启涨势；中期，上涨空间依然较大，二代制冷剂断崖式退出将加速三代制冷剂的替代；长期，在国内外政策对供给严加约束的框架下，制冷剂或将保持长期趋势性上行的超长景气周期，而在此基础上，亦可以期待供需缺口大行情。而当前制冷剂核心标的估值或也合理。
风险提示：行业政策变化超预期；需求不及预期；替代品进展超预期等。
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