中国海油：资本开支增长，产量目标上调，高股息回报政策持续

?2024年1月25日，公司发布《查找图书二零二四年经营策略公告》，公布2024年度经营策略及发展计划概要。2023年，公司持续推进工程标准化，加快产能建设，加速项目审批，资本开支预计达1280亿元，同比增长24%。2024年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。

?2023年公司的净产量预计达到约675百万桶油当量，同比增长8.2%。公司将2024、2025年产量目标分别调整为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为5.2%、11.3%，产量目标中枢较23年战略展望分别上调2.2%、7.5%。2024年，预计公司国内、海外产量占比分别为69%、31%。公司2026年的产量目标为810-830百万桶油当量。

?公司加强天然气勘探部署，扎实推进三个万亿大气区建设，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆上万亿大气区增储工程。2024年，公司计划建设的主要天然气项目包括深海一号二期天然气开发项目，预计高峰产量为27500桶油当量/日，神府深层煤层气勘探开发示范项目，预计高峰产量为11000桶油当量/日。

?公司将维持22-24年分红承诺，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，预计22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含税），分红底部有保证。低利率背景下，内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。

?我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股，维持对公司的“买入”评级。