导语：火电板块在2024年有望继续增长，尽管当前动力煤价格未能达到旺季水平。动力煤价格在维持910-950元/吨的中枢，同比下降了25%。然而，考虑到当前电价水平，预计800-850元/吨是火电厂盈亏平衡点。此外，2024年电价长协方面，除广东外多数地区预计同比下降1-5%。在这种情况下，我们建议关注申能股份、浙能电力等公司，它们有望从火电板块的盈利改善中受益。
#观点重申：
⭕边际变化一：动力煤价格旺季不旺，23年11月-24年1月维持910-950元/吨中枢。截至2024/1/26，动力煤秦皇岛港5500大卡价格910元，同比-25%，环比11月、12月环比下行。在当前电价水平下，我们预计动力煤市场价在800-850元/吨为电厂盈亏平衡点。考虑到11月-次年1月通常为供暖季的动力煤需求旺季，当前煤价同比-25%，远大于2024年电价长协的下跌幅度（电价长协多同比下降1-5%）；因此火电板块24年业绩同比进一步改善基本确定。
⭕边际变化二：2024年电价长协基本确定除广东外多同比下降1-5%。23年7月以来市场对电价的悲观预期基本出尽，随着23年12月-24年1月以来安徽、江苏、广东、上海、浙江等地24年年度交易电价的落地，考虑容量电价后综合电价除广东外多微降几厘/度，更有江苏、河北等地同比微升几厘/度，2024年长协电价落地。
⭕边际变化三：市场担忧Q4火电板块大幅计提资产减值损失，申能股份业绩预告大增，我们预计减值对火电板块影响有限。申能股份预告2023年实现归母净利润33-35亿，同比增加200%-230%，单Q4实现8-10亿，同比大幅扭亏。浙能电力业绩预告2023年实现归母净利润61.06亿元-73.18亿元，扭亏为盈，单Q4实现1.44亿元-13.56亿元，同比大幅扭亏。按照业绩预告中枢计算，当前申能、浙能对应2023PE约10倍、10倍。
#火电行业观点——关注三条主线：
⭕1）用电供需紧平衡电价有支撑的上海、安徽、江苏、浙江等。建议关注申能股份、浙能电力、江苏国信、推荐皖能电力。
⭕2）全国性容量电价落地，关注资产质量优质的全国性电厂。建议关注国电电力，推荐华电国际。
⭕3）海外动力煤供给进一步打开可能性下关注沿海电厂。建议关注华能国际、粤电力。
⭕风险提示：电力需求超预期下降的风险，减值风险等
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