【市场观察：风险溢价升至9.9%，恒生指数接近底部】-中金港股策略

️短期市场维持弱势为普遍预期。我们测算显示，若2024年广义财政赤字脉冲相比2023年持平转正，对应净增财政赤字3万亿人民币左右（《查找图书年，港股何以再跑输？》），大体对应3万亿人民币特别国债或新增1万亿人民币抵押补充贷款。11月以来预期再度转弱是导致市场趋弱的主要原因之一，这也解释在美债利率快速下行未能时，港股反而未能受益这样与以往规律背离的现象。

️考虑到两会距离当前还有近两个月时间，短期降息就成为主要期待

️但剧烈波动仍出乎意料之外。除了未降息低于预期外，四季度经济数据低于预期，资金面、以及其他因素可能共同触发并加大了市场的波动。从资金面看，虽然没有日度的数据可以参考，但根据北向资金的流出幅度，不排除部分资金也有一些异动。我们追踪EPFR数据显示，全球主动型资金对中国的配置比例目前低于基准比例的2.5~3%大概-0.3~-0.5%左右，已经低配，但程度算不上很深。

️市场跌到哪了？部分指标接近历次底部附近。1）估值：恒生指数7.4倍动态PE仅次于08年金融危机以及2022年10月底的市场底部；2）风险溢价：升至9.9%，与22年10月底部相当；3）17.2%的卖空成交占比已仅次于22年10月底，RSI以及成交换手也都接近乃至超越此前几轮市场底部等。此外，从技术位看，恒指月线级别的支撑位在14,600附近。

️重点关注1月30日FOMC、2月降息可能性、以及3月两会财政政策。