【导语】迈为股份公布了符合市场预期的三季度业绩，收入同比增长78.3%，业绩增长势头强劲。公司受益于TOPCon丝网印刷设备和HJT整线设备进入验收周期，订单预计在2023年底开始交付。然而，受减值损失的影响，公司盈利水平有所放缓。此外，合同负债和存货大幅提升，在手订单饱满。值得关注的是，行业降本增效持续推进，随着先进工艺的应用，异质结产品的降本增效有望进一步优化。投资者需注意，我们下调了2023/2024年盈利预测，并说明当前股价对应的P/E比率。
迈为股份：3Q23业绩符合预期，关注行业降本增效
公司业绩符合市场预期。公司公布三季度业绩：1~3Q23公司实现收入51.07亿元，同比+69.4%，归母净利润7.14亿元，同比+3.9%；3Q23单季度实现收入22.38亿元，同比+78.3%，归母净利润2.89亿元，同比-0.6%，业绩符合市场预期。
3Q23公司收入同比增长78.3%、业绩增长强劲。我们认为，营业收入大幅增长的原因主要系TOPCon丝网印刷设备和HJT整线设备均进入验收周期。根据公司公众号，自2020年来，公司与华晟新能源自2020年起累计达成17.8GW异质结电池整线设备的合作，今年上半年签订5.4GW NBB的合同预计将于2023年底开始交付，我们认为年底公司订单或将进一步迎来放量。
受减值损失影响、公司盈利水平有所放缓。3Q23公司毛利率32.3%，同比-4.39ppt，我们判断主要源于HJT规模量产初期，尚未形成规模效应，同时HJT设备的收入占比逐年上升，因此部分订单毛利率较低，我们预计随着产线逐渐稳定，公司后续订单毛利率有望回升。3Q23销售/管理/研发费用率分别为7.3%/2.0%/9.1%，分别同比+1.8ppt/-1.1ppt/-1.7ppt，净利率12.9%，同比-10.24ppt。三季度公司信用减值损失5318.7万元，资产减值损失303.3万元，减值损失合计5622万元，公司盈利能力受到一定影响。
合同负债和存货大幅提升，在手订单饱满。3Q23末公司合同负债76.4亿元，同比+77.4%，环比+14.7%；存货111.5亿元，同比+109.2%，环比+21.7%，预售款和备货均大幅增加，我们认为主要源于HJT订单增长的原因。
关注行业降本增效持续推进。公司主要客户华晟新能源在今年9月正式实现全公司运营的盈利，实现异质结产业化和商业化的成功，我们认为未来随着0BB技术等先进工艺的应用，异质结产品的降本增效或将进一步得到优化。
我们下调2023/2024年盈利预测13.5%/7.3%至10.61/19.11亿元，当前股价对应2023/2024年P/E分别为31.0x/17.2x。
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