导语：招商南油是招商局集团旗下远东地区最大的MR成品油轮航企。当前成品油海运行业面临着较强的需求和有限的供应，加上红海冲突升级导致相关航线运价上涨，为成品油海运投资提供了机会。我们预计招商南油的净利润将受益于MR船TCE的波动，根据测算，当MR日收益TCE均值达到3万美元时，公司盈利水平将达到16.4亿元。预计未来几年，公司的归母净利润将持续增长，我们给予其推荐评级，并设定了目标价。
红海局势再起波澜，华创交运团队第一时间推进，三篇跟踪系列研究，六场专题会议，明确看好航运业投资机会。
我们建议从风险厌恶角度理解主流货主与船公司行为，红海冲突导致船只遭袭，是强不确定性事件，绕行（部分绕行）是最有可能的选项。
最新新闻报道中船公司选项符合这一推演。
我们强调观点:在红海持续影响的前提下航运业或迎来全面投资机会，首选油运标的。
昨天我们新发【招商南油】深度，继续聚焦能源物流，对招商局集团旗下远东最大MR成品油轮航企进行深度研究。
1、如何理解成品油海运投资机会
1）行业需求：炼能转移叠加贸易重构，需求端具备较强支撑。
2）行业供给：新增供给相对有限，老船或将加速出清。
3）后市展望：行业供需结构改善，有望开启向上周期。中期来看，成品油轮整体供需结构仍然保持乐观，运价有望开启向上周期。
4）近期催化：红海冲突升级，成品油相关航线涨幅明显。
2、招商南油：招商局旗下油轮运输专业平台，远东最大MR船东。内外贸兼营，稳健与弹性兼备。
我们测算：MR船TCE每波动1万美元/天，对应MR净利润弹性为6.1亿元。
假设内贸较22年基本持平，当MR日收益TCE均值达到3万美元，对应公司盈利水平为16.4亿元；当日收益TCE均值达到5万美元，对应公司盈利水平为28.5亿元。
3、盈利预测：我们预计给予23-25年实现归母净利16.0、21.5、23.1亿，给予 2024 年业绩 10 倍 PE，一年期目标价 4.43元，预期较现价45% 空间，公司推动股份回购彰显对未来发展信心，首次覆盖，“推荐”评级。
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