导语：乐歌股份的海外仓业务将稳步发展，利润率将稳中有增，其竞争力在中国制造出海的潮流中处于领先地位。尾程快递折扣、自建仓释放等因素将带动公司海外仓业务的发展。然而，汇率波动和行业竞争加剧等风险仍需谨慎。
今日公司股价回调我们认为系市场对公司相关表述误读以及GCT近期表现不佳所致，我们长期看好公司海外仓毛利率稳健提升竞争力，以及利润率稳中有增。
公司海外仓主要利润来源为尾程快递的折扣，预计随着24年业务规模扩大，物流折扣率提升，公司将部分调整对客户折扣率提升业务竞争力快速填充新租海外仓，全年海外仓利润率预计与23年维持稳定。
自建仓释放提升利润率仍较确定，看好25年利润率稳增。24-25年公司自建仓将逐步投入使用，自建仓折旧远低于租金，在更长维度锁定海外仓成本。公司海外仓业务竞争力随着自建仓投入使用，将进一步显现，我们预计，25年海外仓利润率将稳步提升。
中国制造出海β进行时，乐歌海外仓竞争力领先，维持推荐。
风险提示：汇率波动，行业竞争加剧
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